通达股份(002560):Q2业务发展稳定,盈利能力持续提升

事件:2023年7月14日,通达股份发布2023年半年度业绩预告:2023年半年度预计实现归母净利润0.80-0.97亿元,同比+134.8-184.3％;扣非归母净利润预计为0.77-0.93亿元,同比+175.5-233.5％。其中,二季度预计归母净利润达到0.45-0.62亿元,同比105.6-181.9％,环比+31.1-79.7％;扣非归母净利润预计为0.42-0.58亿元,同比+162.2-263.9％,环比+18.6-64.6％。

   核心观点:电线电缆及新材料业务稳定增长,盈利能力不断加强1)海外电线电缆业务恢复迅速,助力公司二季度业绩增长。2022年公司海外营收为2.98亿元,同比+52.6％。目前主要出口产品有钢芯铝绞线系列产品、铝合金绞线系列产品、架空绝缘电缆和中低压电力电缆产品、新能源电缆等。销售区域覆盖南美、东南亚、非洲、欧美等100多个国家和地区,随着公司出口业务订单加速变现,海外营收将持续增长。海外方面,在国家"一带一路"倡议的发展和带动下,公司利用在我国特高压导线领域主要的钢芯铝绞线产品细分行业的优势竞争地位,积极沿线国家输电项目建设。2)铝基复合新材料业务稳定发展,利润率提升明显。公司自2022年取得通达新材料控制权,发展铝基复合材料业务。该业务2022年营收占比为47.74％,促进公司规模化发展。基于与电线电缆业务原材料的相似性,提升了公司原材料铝的议价能力,降低采购成本。新材料业务主要产品为铝板带,2022年该业务毛利率为0.93％,近期公司提升新材料业务的生产效率,实现降本增效,新材料业务毛利水平大幅提升。同时,新能源领域的兴起提升了铝的需求,将促进公司新材料业务稳定发展。3)原材料价格波动幅度降低提高公司毛利水平。22H1电线电缆毛利率为10.23％,2022年为12.51％,预计23H1毛利水 平有望提升。铜、铝等原材料价格较上年同期波动幅度显著降低,同时公司加强经营管理,提升生产效率,积极推进降本增效,使得公司线缆主业的毛利水平持续提升,大幅增强公司整体盈利能力。

   深耕军工,向航空零部件装配延伸目前子公司成都航飞作为中国商飞C919的供应商已达到军工三级保密资格,促进公司军工业务进一步发展,有望进一步提高毛利。其次,为了布局组件制造与装配并进的业务,子公司成都航飞始终积极开展航空零部件基地建设项目和新都区航飞航空结构件研发项目建设,成为国内航空零部件行业首家引进国际上最先进的德国DST智能化航空零部件柔性加工生产线的民营企业。随着2023年底项目陆续建成后,将大幅提升飞机零部件生产效率。同时,航飞航空飞机柔性装配研发及生产基地项目的建设意味着公司切入航空零部件制造核心装配环节,预计2025年12月投产。

   投资建议:2023年第二季度公司归母净利润和扣非归母净利润大幅增长,海外电线电缆业务回复迅速,价格波动减缓下公司盈利能力大幅提升。随着新能源汽车的产能释放,以及汽车轻量化时代的到来,车载高压电缆和铝基复合材料的需求会进一步提升,未来有望放量。基于2023年半年度业绩预告,我们调整公司盈利预测,预计2023-2025年营业收入为由64.88/80.36/100.82亿元调整为63.01/75.91/93.90亿元,同比增长14.5％/20.5％/23.7％;归母净利润由2.58/4.60/7.29亿元调整为2.10/3.77/6.39亿元,同比增长72.8％/79.2％/69.4％;P/E分别为21.67/12.09/7.14x,维持"增持"评级。

   风险提示:公司产线建设和产能规划不及预期;铝制品需求恢复不及预期;电线电缆发展不及预期;新能源业务落地不及预期;同业竞争加剧。