光大同创(301387):消电级碳纤维复材核心供应商,降本扩需趋势逐步确立-公司动态研究报告

深耕消费电子领域,传统业务增长稳健

   公司成立于2012年,系联想集团笔电产品的核心供应商。公司主营业务主要为消费电子防护性产品与功能性产品,消费电子防护性产品主要用于消费电子产品的安全及形态防护,在生产及储运过程中起到缓冲、减震、抗压、防尘、防潮等防护作用;消费电子功能性产品是消费电子产品及其组件实现特定功能所需的元器件,产品包括粘接类、保护类、EMI类、导电类、表面防护类、标识类等模切类产品和碳纤维结构件产品。公司防护性产品和功能性产品主要应用于个人电脑、智能手机及智能穿戴设备领域,主要客户包括联想集团、立讯精密、歌尔股份、仁宝电脑、纬创资通等行业龙头公司。

   2020-2022年公司营业收入/归母净利润分别为8.31/0.94亿元、9.95/1.29亿元、9.96/1.14亿元,CAGR为9.48％/10.13％。其中,消电防护性产品2020-2022年营业收入为4.68/5.40/5.57亿元,CAGR为9.09％,毛利率为25.70％/25.86％/29.33％,毛利率上升主要系个人电脑缓冲类产品单位价格上升所致,产品销量与全球个人电脑出货量增长趋势基本一致;消电功能性产品2020-2022年营业收入为3.32/4.02/3.92亿元,CAGR为8.66％,毛利率为47.59％/36.38％/29.57％,毛利率收窄主要系高毛利业务智能穿戴类产品收入占比下降所致。总体来看,公司盈利能力稳定,2023年Q1毛利率已回升至32.49％,未来随着功能性产品中碳纤维产品起量及高端制品的出货,毛利率有望持续回升。据公司披露公司2020-2022年H1,碳纤维类产品收入金额分别为2521万元、8273万元和6264万元,同比持续高增

   盈利预测

   预测2023-2025年收入分别为11.12、14.68、18.34亿元,EPS分别为2.15、3.00、4.06元,当前股价对应PE分别为24.9、17.8、13.2倍,考虑到公司传统业务增长稳健,同时碳纤维业务景气度大幅提升,未来有望带来大幅业绩增量,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   (1)下游行业景气度不及预期风险;(2)研发进度不及预期风险;(3)核心大客户出货量不及预期风险;(4)碳纤维价格波动的风险。