奥浦迈(688293):上市后首轮股权激励草案发布,2024有望迎来业绩弹性

奥浦迈发布上市后首轮限制性股票激励计划草案:拟以25元/股(现价43.63元)向47位高管及核心骨干授予88.40万股限制性股票,约占目前公司股本总额1.15亿股的0.77％。此次限制性股票拟分两次授予,首次授予70.80万股(占比80.1％),预留17.6万股(占比19.9％)。

   观点:股权激励业绩考核指标彰显未来发展信心,2023受投融资数据及基数影响,收入增速有所放缓,期待2024年业绩弹性。

   股权激励广覆盖提振员工信心,业绩考核指标彰示未来高成长性。本次股权激励对象约占公司员工总数的17.03％,覆盖范围广,全面的股权激励机制将核心员工利益与公司长远发展绑定,可有效调动员工的积极性。激励业绩考核条件彰显管理层对未来发展的坚定信心,考核以2022年营业收入为基数,2023-2025年营业收入增速触发值分别为10％/44％/73％,目标值分别为20％/70％/120％。预计2023-2026年的股权激励摊销费用分别为309.2、630.1、357.1、113.6万元。

   2023收入增速有所放缓,期待2024年业绩弹性逐步释放。2023年股权激励收入考核指标目标值为同比增长20％,增速放缓的主要原因是:1)新增项目需求承压;2)2022年培养基中有IVD检测相关需求,该需求不可持续,2023年需弥补缺口。2024年股权激励收入考核指标目标值较2022年增长70％,加速的原因主要有:1)在手管线向前推进,从三期走向商业化的项目数量增加;2)国内加速进口替代,海外拓展持续深入。

   培养基开发底蕴深+产品服务双驱动+优质客户源积累不断加深公司护城河,我们看好公司作为国产培养基龙头乘风破浪,持续突破。公司培养基类型丰富,拥有"高生长密度+高抗体表达+高批次间一致性"三重优势,叠加大规模量产能力,培养基有望持续放量。细胞株构建高效稳定,随平台开发CDMO服务范围延伸,项目数量持续增加。培养基和CDMO业务双向驱动,客户资源丰富,以大型药企和头部Biotech为主,国药集团、长春金赛等核心客户联系紧密并已经形成双向转化,未来可期。

   盈利预测与估值:考虑股权激励费用摊销影响,我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.27、1.74、2.49亿元,同比增长20.6％、37.0％、43.0％,对应PE分别为39X、29X、20X,维持"买入"评级。

   风险提示:客户项目推进不及预期;市场竞争加剧风险;海外业务拓展不及预期。