翔宇医疗(688626):疫后复苏超预期,股权激励彰显公司发展信心-公司点评报告

事件:

   公司拟实施股权激励计划,以2022年为基数拟给定2023、2024年营收增速分别不低于50％、80％;扣非净利增速分别不低于70％、120％的目标。换算为同比增速,2023、2024年营收增速目标约50％、20％,扣非净增速约为70％、29％,公司营收利润双增长有望持续。

   上半年业绩反弹超预期,全年股权激励目标有望实现。公司发布半年业绩预告,营收3.2到3.5亿元,同比增长44.87％到58.45％,扣非归母为0.88至1亿元,同比增长243.00％到289.78％,营收、利润双双增加,业绩持续改善。国家政策鼓励早期康复介入,临床全学科康复有望实现存量市场转化。2023Q1为传统淡季,业绩达到历年Q1新高,传统销售旺季三四季度,有望迎来持续突破性增长,全年激励目标有望达成。

   技术驱动,研发实力强劲,康复全产品线齐头并进。公司获得"国家企业技术中心"认定,2022年新增61项医疗器械注册证/备案凭证,新增专利329项,其中7项发明专利。公司不断增强核心技术积累,加大产品研发,公司2022年全年研发投入9240.91万元(+34.70％),研发人员总数达到434人(+50人),研发人员占比25.48％(+0.88pct)。2023年公司有望持续创新研发,在全学科领域发力。康复机器人和物联网建设助力公司智能化升级。公司在研项目"物理工作站管理系统开发及应用"和"运动辅助康复训练系统"助力公司在传统康复全条线声、光、电、磁产品,向"规模化、智能化、精细化、居家与数字集成化发展"。

   营销网络和营销体系建设双重加深,公司2022年销售费用为1.41亿元(+28.83％),销售费用率28.77％(+7.93pct),覆盖31个省级行政区域,700人营销团队、500余代理商,助力公司市占率进一步提升,2023Q1销售业绩验证公司产品现阶段规模效应。盈利预测:考虑到公司2023年需求端恢复快速,全临床专科早期康复需求增加,预计2023-2025年公司营业总收入分别为7.46/9.16/11.10亿元,归母净利润分别为2.28/2.96/3.71亿元,EPS分别为1.42/1.85/2.32,对应PE分别为35.63/27.41/21.86倍,维持增持评级。

   风险提示:中标不及预期,产品研发及推广不及预期,竞争加剧。