黑猫股份(002068):23Q2业绩承压,碳基新能源材料版图初见雏形

事件:7月13日,公司发布2023年半年度业绩预告,公司预计2023年1-6月实现归母净利润-2.2亿元到-2.45亿元,去年同期实现0.68亿元;实现扣非净利润-2.2亿元到-2.45亿元,去年同期实现0.60亿元。

   2023Q2业绩承压,6月原料及产品价格趋稳。2023Q2公司预计实现归母净利润-1.16亿元到-1.41亿元,去年同期实现0.79亿元,同比下降248％到279％,环比下降12％到36％;预计实现扣非净利润-1.14亿元到-1.39亿元,去年同期实现0.78亿元,同比下降245％到277％,环比下降7％到30％。2023年第一季度,公司主营产品炭黑的生产原料煤焦油维持高位运行,成本高压叠加下游市场淡季需求疲软导致毛利下滑;第二季度中上旬煤焦油价格出现大幅下跌带动了产品价格下跌,公司消化高价库存原料及产品导致毛利环比下降,进入6月原料及产品价格趋稳。根据卓创资讯,2023Q2中国炭黑均价8249.8元/吨,季环比下降20.76％,中国高温煤焦油均价3694.9元/吨,季环比下降28.1％;2023年7月中国炭黑均价8075.0元/吨,月环比下降3.9％,中国高温煤焦油均价3882.8元/吨,月环比下降1.4％。

   碳基新材料版图初见雏形,静待拟/在建项目有序放量。公司在建"5万吨/年超导电炭黑项目"、"年产2万吨超导电炭黑项目"、"年产5000吨碳纳米管粉体及配套产业一体化项目"、"年产8万吨碳基材料一体化项目"、"年产16万吨碳材/橡胶复合母胶项目"。公司以锂电导电炭黑、煤系针状焦等产品为切入点,结合公司现有产业优势,以现有的研究院及科研平台为基础,与国内院士及知名高校开展研发合作,围绕碳纳米材料、特种炭黑等高附加值相关产业,不断拓宽新材料板块、丰富新材料产品序列、提升公司业务成长空间。公司6月锂电级导电炭黑开始小批量供货,第二曲线逻辑验证。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年每股收益0.27、0.54和0.75元,对应PE分别为48、24和17倍。公司作为国内炭黑龙头,有望受益于炭黑底部修复,考虑到公司自主研发导电炭黑国产替代逻辑验证,碳基新能源材料业务版图及湿法混炼胶第三曲线初见雏形,维持"买入"评级。

   风险提示:在建项目进展不及预期;下游需求不及预期;产品价格下降风险;原材料价格波动风险。