中文在线(300364):拥抱AIGC新时代,坚定开拓布局谋新篇-深度报告

深耕数字文化,多业务拓展前行?公司股权结构清晰,股东资源优势明显。创始人童之磊先生具备创新精神和广阔视野,高管团队经验丰富。公司战略为"夯实内容,服务产业,决胜IP,双轮驱动",经过多年业绩波动后现已积极调整迈向新起点。

   数字阅读业务:免费+付费共生,内容+渠道构建壁垒?国内数字阅读市场潜力广袤,免费付费共生于市场。公司凭借全品类+垂类平台共同打造丰富且独特的内容供给,结合海量正版数字内容及广泛合作渠道构成核心壁垒,助推业务发展。

   IP衍生业务:全链路拓展,AI促质效提升?文学IP为数字阅读企业的核心资产,衍生方式丰富,高价值精品输出能力强。公司近年加大IP衍生投入,不断推进各赛道的渠道合作,基本实现音频、动漫、动态漫、中短剧、影视等衍生形态的全链路拓展,并已成功打造许多衍生精品:1)音频赛道:有声资源、分发渠道、AI语音技术三重优势叠加;2)中短剧赛道:作品表现优异,业务增长迅速;3)影视赛道:积极入局,成果亮眼;4)漫画赛道:布局初见成效,AI赋能小说改漫质效双提升。

   海外业务:海外2.0战略开启,构建AIGC新产品矩阵?公司形成内容+产品出海布局,2022年开启海外业务2.0战略,AIGC新产品矩阵如"myescape""kiss"等逐步扩充。

   定增+收购:加码IP业务,决胜IP战略?公司于2023年6月9日披露定增预案,拟向不超过35名特定对象发行股票募资不超过25.1亿元,发行股票数量不超过2.19亿股,募集资金将用于IP采购及衍生(61.87％)、AI技术研发(29.11％)、数据中台基础建设(5.03％)及改善公司财务状况(3.98％)。公司于2023年收购豆瓣原创动漫评分第一IP罗小黑。定向增发将丰富IP储备,缩短制作周期,延长IP生命周期,收购头部IP罗小黑加强公司在动漫布局,提升公司国际化水平,加持公司"决胜IP战略"。

   投资建议:目前市场对AIGC未来发展空间给予较高期待,并且公司将持续扩充IP资源,我们看好公司在AIGC领域的投入决心和信心,经过多年业绩波动后现已积极调整迈向新起点。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为1.26亿元、1.75亿元、2.35亿元,同比增长135％、39％、34％,分别对应PE97x、70x、52x,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:AIGC技术发展不及预期,行业竞争加剧的风险,产品测试效果和上线时间不及预期的风险。