安彩高科(600207):聚焦光热光伏与高端玻璃,老牌龙头再启航-投资价值分析报告

公司概况:彩色玻壳龙头,战略转型新能源玻璃。公司成立于1998年,曾是中国最大彩色玻壳生产基地,2007年,河南投资集团成为其实际控制人,对公司经营积极赋能,在国资助力下持续进行战略转型。2008年公司进入光伏玻璃领域,成为国内首批从事光伏玻璃生产的企业。2019年起公司持续加码新能源玻璃,光伏玻璃产能快速扩张,成为全球第二家具备批量供应光热玻璃能力的企业;2023年公司进入药用玻璃领域,4月中硼硅药用玻璃管项目点火投产,产业结构不断实现优化升级。

   光热玻璃业务:先发优势明显,有望受益于需求加速释放。光热发电是将太阳能转化为热能,再将热能转化为电能的发电方式,自带大规模、低成本、安全性高的储能系统,在"双碳"目标推进落地的过程中具备较好的发展前景。前期受限于成本、政策等因素,我国光热发电行业尚处于发展初期,但随着政策不断加码,根据《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》,光热发电"十四五"期间有望年新增开工3GW,迎来发展新机遇。光热玻璃是光热发电系统的核心原材料,对超白玻璃的透过率要求较高,具有较高生产壁垒,公司是光热玻璃全球第二家批量化供应商,满产具备2GW光热玻璃供应能力。公司的光热玻璃产品凭借优异的性能指标已得到国际市场认可,未来随着光热发电市场的打开,有望凭借先发优势抢占增量市场份额。

   光伏玻璃业务:供需有望边际改善,产能扩张下的成本竞争力有望逐步显现。

   需求端来看,硅料价格快速下降后光伏产业链成本下行,将进一步刺激更广泛的终端装机需求释放,并为下游环节让渡利润,我们预计光伏玻璃需求将持续改善;供给端来看,光伏玻璃行业盈利能力持续处在底部,叠加能耗指标和听证会等扩产政策限制,产能增速边际已有所放缓,未来新增产能也将集中在头部企业;利润端来看,供需优化叠加成本压力缓解,光伏玻璃盈利有望底部持续修复。公司较早转型布局光伏玻璃产业,拥有丰富产业经验,光伏玻璃业务具备技术和天然气管输成本优势,毛利率处在第二梯队领先位置。未来产能扩张与配套砂矿资源获取下,公司成本竞争力有望逐步显现,同时与头部组件企业签订的长单也有助于锁定公司未来业绩的成长。

   药用玻璃业务:政策驱动下市场有望加速扩容,国产替代空间广阔。中硼硅药玻是性能更为优异的药用包材,相较于低硼硅药玻,在化学稳定性、机械强度、抗冲击性等方面都具有显著优势。仿制药一致性评价政策推动国内中性硼硅玻璃替代进程;而在关联审评制度下,我们预计增量市场份额将向头部企业集中。

   另外,中硼硅玻璃管生产环节具有较高壁垒,产品生产的不稳定性影响了国产中硼硅药用玻璃管的市场认可度,目前基本依赖进口,在我国自主可控目标下,国产替代市场空间广阔。2023年4月,公司第一条年产5000吨中硼硅玻璃管生产线已经点火投产,未来在产能整合和产业链延伸下,药用玻璃有望打造公司新增长点。

   风险因素:下游需求不及预期;行业竞争日益加剧;生产成本大幅上涨;公司产能增长不及预期;行业产能政策超预期变化等风险。