弘亚数控(002833):家具机械智能化升级浪潮下,龙头市占率有望持续提升

本篇报告分析了板式家具机械的市场空间、竞争格局、发展趋势。国内疫后装修需求集中释放,下游回暖;国产设备智能化升级,更新需求旺盛。弘亚数控是国产板式家具机械龙头,在产品、成本、渠道、产能等方面都具有显著竞争优势,有望持续提升市占率。

   市场规模:全球板式家具机械市场规模在350亿元上下波动,国内不到200亿元。2019年全球木工机械市场规模为41亿欧元,板式家具设备占比约90％,预计全球板式家具设备市场规模约350亿元。国内2022年市场规模约180亿元。

   竞争格局:全球市场由德国、意大利企业主导,集中度较高。国内市场格局分散,集中度较低。德国、意大利在木工、家具行业具有产业优势,发展时间长,技术领先,因此在全球家具机械领域占据主导地位。目前豪迈(德国)、比亚斯(意大利)、SCM(意大利)、IMA集团(德国)在全球市占率合计为58％。近年来,国内的弘亚数控、南兴股份在中高端市场持续发力,凭借高性价比,在国际市场上也占据了一定的份额,市占率分别为7％和5％。

   国内板式家具机械正在经历柔性化、数字化的技术变革,行业优胜劣汰加剧,集中度将得到提升。需求端,随着国内家具机械柔性化、数字化趋势的确立,客户需求逐步向中高端转变,追求更加自动高效的设备;供给端,国内头部企业不断提升技术水平,缩小与进口设备的差距,提供性价比很高的本土优质产品,契合下游客户需求的变化。而缺乏自主研发和技术创新能力、产品同质化的低端企业将被淘汰,行业集中度有望持续提升,头部企业最为受益。

   新增需求:疫后装修需求集中释放,家具企业盈利改善,支撑资本开支增长。

   防疫政策调整后,家装市场逐渐恢复正常,因疫情延后的装修需求释放,上半年家具行业产值增速的降幅持续减小。同时,家具企业亏损情况好转,5月的亏损总额累计同比增速下降至0.2％,说明家具企业现金流改善,有能力增加资本开支,带动设备需求增长。近期政策端陆续出台房地产优化措施,政策面的悲观预期有望扭转,利好属于地产后周期的定制家具产业。

   更新需求:设备自动化升级,进入更新高峰期。国产板式家具设备的使用寿命一般为5至8年,进口设备约为8至10年。2016-2017年,家具行业景气度持续上涨,定制家具需求爆发,大量企业在这一时期扩产,定制家具的龙头企业也集中在2017年上市扩产,家具制造业的工业增加值增速因此明显上行。上一轮扩产新增的大量设备在近两年进入更新高峰期,此外,家具机械在性能和效率上有很大突破,产品不断升级迭代,提升智能化水平,此时更新设备性价比更高,因此今年更新需求旺盛。

   弘亚数控是国产板式家具机械龙头,在产品、成本、渠道、产能等方面都具有显著竞争优势,有望持续提升市占率。公司通过自研和并购吸收德国及意大利国际先进技术,实现五轴加工中心、高速木门生产线等产品国产化,加快数控化、柔性化、智能化升级步伐,持续丰富产品品类。上市以来,公司充分发挥自身资源整合及外延并购能力,形成了核心零部件、家具制造装备自动化解决方案及工业机器人系统集成的产业链协同战略规划。目前,公司已经实现核心零部件100％的自主可控,能够显著降低成本,提升产品竞争力。

   公司在全球共有100多家经销商,渠道布局完善,海外营收占比提升。公司近几年募资扩张产能,为市占率提升和全球化提供产能支撑。

   给予"强烈推荐"投资评级。公司的产品力领先,具备很强的性价比优势。在下游需求回暖,更新需求旺盛的行业趋势下,公司在全球和国内的市占率有望持续提升。我们预计公司2023-2025年的营收分别为25.66/30.05/34.75亿元,同比增长21％/17％/16％;归母净利润分别为5.31/6.48/7.46亿元,同比增长17％/22％/15％,对应的PE为14/11/10倍,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:国内外市场变化的风险、技术研发不及预期、产能建设不及预期、房地产市场大幅波动。