正海生物(300653):业绩迈上修复轨道,看好产品持续放量

业绩简评

   2023年7月31日,公司发布2023年半年度报告。2023年H1公司实现收入2.25亿元(-3.0％,同比,下同);归母净利润1.10亿元(+5.5％);扣非归母净利润1.09亿元(+6.0％)。

   分季度来看,2023年Q2公司实现收入1.15亿元(+1.5％);归母净利润0.56亿元(+15.0％);扣非归母净利润0.56亿元(+15.9％)。

   经营分析

   主要产品维持高毛利率,集采中标产品有望持续放量。2023年H1公司口腔修复膜产品实现收入1.06亿元(-3.6％),毛利率为90.34％(-0.76pcts);可吸收硬脑(脊)膜补片产品实现收入0.91亿元(+6.1％),毛利率为92.73％(+1.35pcts)。在主要产品毛利率维持较高水平的情况下,2023年H1公司总体毛利率为90.3％(+1.99pcts)。2023年6月,公司可吸收硬脑(脊)膜补片在江苏省开展的人工硬脑(脊)膜补片接续采购中成功接续中标;2023年7月,根据辽宁省医疗机构药品和医用耗材采购联盟下发的《关于省际联盟补片类医用耗材集中带量拟中选结果公示的通知》,该产品在本次省际联盟带量采购中入围拟中选。

   销售费用端持续改善,研发端投入加大。2023年H1公司销售费用率为23.7％(-2.3pcts),管理费用率为6.8％(+0.3pcts),研发费用率为10.0％(+2.9pcts),净利率为48.9％(+3.95pcts)。公司重视研发,磷酸酸蚀剂、光固化复合树脂以及生物修复膜产品注册申请获得受理;钙硅生物陶瓷骨修复材料临床试验顺利完成全国入组工作,取得关键性进展。宫腔修复膜完成第一例受试者随机入组,正式进入临床试验。

   盈利预测、估值与评级

   随着种植牙集采政策落地、可吸收硬脑(脊)膜补片集采陆续中标,公司两款主要产品有望持续放量。预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.41/3.23/4.16亿元,同比增长30％、34％、29％,EPS分别为1.34/1.79/2.31元,现价对应PE为26、19、15倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   行业政策风险;市场竞争风险;研发注册不及预期的风险;股东质押、减持风险。