金陵饭店(601007):苏糖增长亮眼,国改深化成长可期

事件:公司发布2023年中报。23H1公司实现营收8.87亿元,同比增长34.7％,恢复至19H1的158％;实现归母净利0.31亿元,同比增长916.61％,恢复至19H1的86％;实现归母扣非1891万元,恢复至19年同期的60％。单季度看,23Q2公司实现营收4.05亿元,同比增长45.44％,主要由于酒旅消费市场复苏带动;实现归母净利润2124万元,同比增长71.98％;实现扣非归母净利润1435万元,同比增长248.46％。

   成本费用管控有力,盈利能力同比改善。23Q2公司毛利率/归母净利率分别为33.01％/5.24％,同比+3.18/+0.81pct;期间费用看,23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为7.11％/13.42％/0.23％/1.42％,分别同比-0.58/-2.34/+0.22/+1.17pct,财务费用率同比提升主要是北京金陵饭店因上年同期减免租金,导致本期租赁融资费用上升。

   苏糖业务强劲增长,酒店业务稳步复苏。分业务板块情况,23H1酒店服务/商品贸易/房屋租赁/物业管理营收分别较19H1+21％/+121％/-12％/+177％,毛利率分别较22H1+10.1％/+0.3％/+1.3％/-1.7％。南京新金陵直营店23H1实现净利润2581万元,较19年增长26.33％;江苏苏糖23H1实现净利润1742万元,较19年增长76.61％;金陵食品科技由于营销和研发投入增加,23H1净亏损239万元;北京金陵直营店受Q1慢复苏和租金影响,23H1净亏损854万元。截止23H1,金陵连锁酒店签约数为242家,金陵贵宾会员总数为2025万名,"尊销金陵"线上直销平台GMV同比增长127％。

   投资建议:公司持续推进直营旗舰店布局,并带动委托管理业务扩张,叠加酒店行业上行期,酒店业务有望迎来快速成长,叠加国改深化或将打开成长空间。我们预计公司2023-2025年归母净利为1.1/1.6/1.9亿元,对应EPS0.28/0.40/0.48元,对应PE37/27/22倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经营成本上升风险;拓店数量不及预期;预制菜销量不及预期