东易日盛(002713):数字化家装实现破局,AIGC赋能提效降费-深度点评

家装行业引领者,业务持续扩张。公司起源于1997年,致力于家装行业的创新发展,并通过数字化手段实现全业务联通和智能运营管理,建立科技家装模型,实现了全生命周期的管控和整合解决方案。其已覆盖70余个城市,服务超过50万个家庭,业务拓展至京津冀环渤海经济圈、长三角经济区、珠三角经济区、成渝经济区等区域。

   家装行业空间广阔,整装引领行业发展。

   存量房需求稳步释放,家装行业稳健增长。目前地产销售呈弱复苏态势,保交楼政策落地带动竣工端快速修复。中央政治局会议释放积极信号,带动各部门及地方陆续表态,未来有望持续推出政策,带动后续需求复苏。长期来看,中国人均居住面积＆城镇化率仍存在一定提升空间,将持续贡献地产家装需求。同时,中国二手房交易2020年占比仅为43.7％,对标美国85％+,提升空间巨大;2007年以来商品房销售面积快速增长,伴随家装老化,将迎来大量旧房翻新需求释放。2022年,家装行业市场规模达到3.04万亿元,同比增长7.8％,预计将于2025年达到3.78万亿元。

   竞争格局分散,行业呈现弱规模效应。家装行业竞争格局分散,龙头难以实现全国扩张:1)低门槛导致参与者众多;2)行业呈现弱规模效应,工程属性对人力、物力要求较高,管理难度伴随人员数量扩张成倍增加。整体来看,中国建筑装饰企业数量虽然逐年下降,但2020年仍存在10.6万家;区域型装企占比达到60％～70％,游击队占比达到20％～30％,连锁型装企仅占比10％。以东易日盛为首的头部企业,通过技术升级及管理提效,积极研发数字化、AI技术对原有业务进行改造赋能,未来伴随研发成果逐步应用,有望突破行业限制,实现市占率稳步提升。

   整装顺应多方诉求,实现快速渗透。整装模式根据消费者需求,将装修要素产品化,为消费者提供一站式解决方案,省心、省力、省时间,且产品质量有保证。消费者对整装模式接受度快速提升,2021年整装模式渗透率已达到20.86％,同比提升3.46pct。整装行业市场规模于2020年已达到6,798.61亿元,预计后续将快速扩张,并于2023年达到13,109.55亿元.匠心塑造全方位优势,AI赋能推动长期成长。

   流量矩阵持续扩充,设计＆体验优势突出。公司为家装行业第一品牌,严格把控产品服务质量,持续投入提升品牌影响力,深受消费者认同。

   线上方面,公司以原有主力平台为主,加大内容平台投入,不断向消费者输出优质内容;线下方面,公司深耕华北华东地区,推进线下渠道扩张,已实现主要市场布局。同时,公司以设计为核心,持续引领家装设计趋势,搭建行业领先的设计师团队,通过裸眼VR云台打造场景化体验,实现消费者"所见即所得"。

   家装数智化探索先行者,AI赋能实现提效。公司坚定推进家装数字化战略,长期投入大规模研发,2014年以来累计投入超12亿元,,2022年研发人员数量近900人,占比15.49％。自主研发"DIM+系统"开启数字化家装新时代,对HDS、2020等多项系统的对接和设计、销售、供应链等环节的整合优化,实现最大程度去人工的智能化体系。同时,公司依托海量优质底层数据,推进AIGC在家装产业的应用,"创意大师"、"真家AIGC"、"小白设计家"三款产品将极大地提高设计效率降低设计师依赖并节约成本。

   全球采购保障优质货源,严格把控保障交付质量。

   公司同国内外超过1,500家知名品牌建立合作,通过品牌直采、规模化采购降低成本;自建木作工厂引入欧洲领先生产线,满足消费者个性化需求落地。此外,公司成立易日通打造全信息化的大家居供需链平台,实现高效仓、配、装一体化服务,将物流成本率控制在1.6％左右。交付方面,公司经过20余年的工程经验积累,建立标准化工艺体系、提出9大交付节点、设立独立监理机构共同保障施工质量水平。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司23～25年分别实现营收33.2/40.15/49.85亿元,同比增长31.54％/20.93％/24.16％;归母净利润1.04/2.13/3.5亿元,同比扭亏/+105.96％/+64.28％;对应PE35X/17X/10X。公司持续推进数字化整装落地,有望带动主要区域市场份额提升,数字化应用＆AIGC赋能将实现明显提效首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:房地产市场景气度不及预期、家装需求恢复不及预期、数字化及AIGC应用不及预期、行业竞争加剧的风险