海通发展(603162):运价下滑营收承压,提升运力静待复苏

事件:海通发展公布2023年半年报。2023年上半年,受全球经济增长放缓和地缘政治影响,干散货市场整体表现较去年有所下滑,各船型市场均录得不同程度的跌幅。报告期内,BDI均值1157点,同比下降49.3％。其中BSI均值951点,同比下降61.2％。公司实现营收7.4亿元,同比减少20.4％;归属于上市公司股东的净利润1.3亿元,同比下降54.3％。

   我国复苏将成为干散货需求的主要催化剂。我国境内沿海干散货运输主要涉及煤炭、铁矿石、粮食等,其中煤炭货运量较高,且与我国经济形势密切相关,随着我国加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,煤炭消费需求有望推动国内沿海煤炭运输市场景气上行。

   公司提升运力以应对未来市场的需求。随着全球新冠肺炎疫情的稳步控制、经济逐步回暖,全球各地区对干散货的需求预计将逐渐增加。而干散货运输市场运力供给逐步放缓,在手订单也处于历史低位,供需错配下,市场景气度上行,运价有望回升。截至报告出具日,公司新购超灵便型干散货船8艘,已交接船舶6艘,待全部船舶交接完成,公司自营船队共包含自有船舶29艘、光租船舶2艘,自有船舶运力及光租船舶运力合计超过169万载重吨(不含期租运力)。

   公司船队平均船龄较短、船舶运营状况较好,相比同行业公司具备一定的运营成本优势。公司投入营运的船舶主要为51,000载重吨和57,000载重吨的超灵便型干散货船舶,自有新造船舶均由国内一级一类船厂建造,船龄较短且船型统一,在船舶物料配件购买、船队水上货物运输管理等方面均有较大共通性,维修养护成本相对较低,有效降低了内部管理成本。

   盈利预测与投资建议:公司船队结构在一定程度上决定了盈利弹性,因此公司通过适时购置二手船或新船的方式增加运力,有助于提升未来的经营收入。预计公司2023/24/25年归母净利润分别为3.4/6.8/10亿元,EPS分别为0.55元、1.12元、1.63元。可比公司2024年平均PE为20倍,我们认为公司通过适时购置二手船或新船的方式增加运力,有助于提升未来的经营收入,给予公司19倍PE,对应目标价21.28元,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、地缘政治风险、运价上涨不及预期风险、运力增长不及预期的风险等。