南都电源(300068):盈利能力大幅改善,储能在手订单饱满-2023半年报点评

投资事件2023年半年度,公司营业收入78.95亿元,同比增长40.11％;归母净利润3.06亿元,同比下降42.18％;归母扣非净利润2.85亿元,同比增长594.44％。投资要点

   第二季度归母净利润大幅增长,盈利能力持续改善2023年上半年公司营业收入78.95亿元,同比增长40.11％;归母净利润3.06亿元,同比下降42.18％。其中第二季度公司营业收入36.98亿元,同比增长35.12％;归母净利润2.05亿元,同比增长305.58％。利润大幅增长主要系公司储能业务营业收入同比大幅增长,结合公司较强的供应链管控能力,锂电产品的毛利率水平较高,使得公司储能业务毛利贡献大幅上升。

   储能业务:在手订单饱满,锂电规模化项目落地2023年上半年,公司与国内外主要大型能源开发商及设备集成商深化战略合作,在手订单饱满,累计签约超6GWh,与大型能源集团意大利电力、法国电力、美国能源公司、Ingeteam、Upside、RES等深入战略合作,在意大利、美国、法国、德国、英国、韩国等国家中标多个储能项目。在产品开发方面,公司在长循环石墨、自修复电解液和补锂剂方面持续创新,为储能产品万次寿命提供技术保障;开发高比能准固态电池循环600次容量无衰减;开发高容量高压实硬碳材料,能量密度135-145Wh/kg,循环寿命大于3000次。在产能建设方面,公司已有储能锂电电芯年产能10GWh、系统集成年产能10GWh,另有4GWh储能锂电电芯产能在建,新建年产10GWh智慧储能系统建设项目已于6月底开工。

   资源再生业务:打造锂电产业链闭环,助力储能产业一体化公司同步加快锂电回收项目建设,满足产业链闭环需求;进一步提升锂电材料一步法优先提锂、磷酸铁资源化利用、锂盐双极膜法制备等关键处理技术,持续提高回收率及产品纯度。公司进一步拓展回收渠道,有力保障公司锂电产品原材料供应,全面提升公司锂电业务盈利能力,实现公司内部产业结构调整与升级。铅回收方面,持续多举措推进降本增效,开展除铜渣资源综合回收利用,铅、锑、锡、铜资源一次熔炼,分类回收,铅回收业务的综合回收能力进一步增强。

   盈利预测与估值维持盈利预测,维持"买入"评级。公司是全球领先的储能解决方案供应商,打造国内外储能项目标杆,获单及产能扩张有望保障未来业绩高增。我们维持2023-2025年公司归母净利润为8.12、12.58、18.08亿元,对应EPS分别为0.94、1.45、2.09元/股,当前股价对应的PE分别为19、12、9倍。维持"买入"评级。

   风险提示新型电力储能装机量不及预期;原材料价格短时间内大幅上涨;行业竞争加剧