南都电源(300068):在手项目充足,产能建设持续推进-2023年半年报点评

事件:2023年8月6日,公司发布2023年半年度报告。业绩方面,公司上半年实现营业收入78.95亿元,同比增长40.11％;归母净利润3.06亿元,同比下滑42.18％(去年同期有资产处置影响);扣非归母净利润2.85亿元,同比增长594.44％。利润大幅增长主要系公司储能业务营业收入同比大幅增长,结合公司较强的供应链管控能力,锂电产品的毛利率水平较高,使得公司储能业务毛利贡献大幅上升。单季度:公司23Q2实现营业收入36.98亿元,同比增长35.12％;归母净利润2.05亿元,同比增长305.58％;扣非归母净利润1.92亿元,同比增长562.31％。收入拆分:公司上半年实现电力储能业务营收24.19亿,同比增长494.75％;毛利率19.24％,比去年同期增加3.54pcts。工业储能业务营收实现17.55亿元,同比增长0.31％;毛利率20.12％,比去年同期增加3.48pcts。资源再生业务营收为37.2亿元,同比增长6.97％,毛利率-1.19％,比去年同期下降4.73pcts。

   产能建设持续推进。2023年上半年,公司已完成3GWh储能锂电电芯及3GWh系统集成产能建设。目前公司已拥有储能锂电电芯年产能10GWh、系统集成年产能10GWh。此外,公司在建项目包括4GWh储能锂电电芯产能项目、年产10GWh智慧储能系统建设项目(已于6月底开工)。随着项目的建设的进行,公司将极大提升储能领域产品及系统交付能力。

   公司23H1累计中标及签署储能项目合计超6GWh。公司持续拓展海外业务,其海外市场包括海外欧洲、北美、澳洲、日韩等国家。通过在海外国家设立子公司和服务机构,同时与海外当地主要大型能源集团、电力公司等建立储能业务合作并深入战略合作,公司实现全球储能装机规模超6GWh,处于行业领先水平。根据中关村储能产业技术联盟发布的《储能产业研究白皮书2023》,公司位列中国储能系统集成商2022年度全球市场储能系统出货量排行榜第六、中国储能技术提供商2022年度全球市场储能电池出货量排行榜第九,工业储能方面,公司位列中国储能技术提供商2022年度全球市场基站/数据中心电池出货量排行榜第二。2023年以来,公司累计中标及签署储能项目合计超6GWh,大规模完成储能项目交付并网。

   投资建议:公司"包袱"出清,全力聚焦储能业务,在手订单充足。我们预计公司2023-2025年营收分别为172.12/225.97/294.84亿元,对应增速分别为46.5％/31.3％/30.5％;归母净利润分别为7.78/12.07/18.06亿元,对应增速分别为134.9％/55.1％/49.7％,以8月7日收盘价作为基准,对应2023-2025年PE为20X/13X/9X。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动超预期,行业竞争超预期。