思瑞浦(688536):业绩短期承压,持续丰富新品布局-2023年中报点评

事件:8月10日,思瑞浦发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营收6.12亿元,YoY-38.68％,归母净利1408.77万元,YoY-94.01％;剔除股权激励费用(4185.38万元)后归母净利5594.15万元,YoY-85.93％。

   Q2营收环比小幅下行,毛利率承压。Q2公司实现营收3.05亿元,YoY-45.16％,QoQ-0.82％,市场景气度下行,竞争加剧,公司营收承压,但环比来看已基本止跌。毛利率方面,Q2公司毛利率环比下降6.25pct至51.60％,二季度公司采取了更加激进的价格策略,毛利率降幅较大。利润方面,由于费用刚性与毛利率下行,公司净利润同比有较大降幅,单季度归母净利1244.79万元,YoY-91.33％,剔除股权激励费用后归母净利2361.14万元。拆分产品结构,Q2公司信号链营收2.37亿元,YoY-42.36％,营收占比77.85％,毛利率53.69％,环比下降5.81pct;电源管理营收6372.95万元,YoY-55.77％,营收占比22.15％,毛利率44.21％,环比下降7.37pct。

   汽车、泛工业市场持续推进,完善多领域布局。公司车规级CAN收发器全系列量产,新推出16通道12位SARADC产品,广泛应用于电池管理、仪表控制等领域;高性能车规级推挽变压器驱动芯片已出货量产,可用于各类隔离电源;首款MCU产品已于智能家居重点客户进行验证,并合作进行应用开发,并可广泛应用于智能家居、智能楼宇、工业控制、医疗、计量设备、通信等各领域。同时公司和国内领先的SoC公司强强合作,配合推出国产化参考设计,助力机器人、汽车座舱信息娱乐系统的国产化。

   信号链和电源管理产品推陈出新,首款MCU产品送样验证。信号链方面,线性产品:推出用于激光雷达的高速光电转换的运算放大器,以及用于漏电检测和电荷传感器等的信号放大的运算放大器;接口产品:推出了用于伺服和变频控制系统的隔离采样芯片;转换器:24位高分辨率模数转换器正在研发升级中,与目前16位转换器相比,具有更优的信噪比、线性度和采样率。电源管理产品中,线性稳压器方面,业界领先的1μVRMS超低噪声、110dB超高PSRR线性稳压器产品已量产出货,新推出0.05％高精度低温漂系数的电压基准芯片;电源稳压器方面,超过20款中高端DC/DC开关电源产品量产,PMIC产品也已量产,可为SoC提供更高效,紧凑的供电解决方案;驱动芯片方面,用于各类隔离电源产品的国内领先的高性能汽车级推挽变压器驱动芯片已量产出货。MCU方面,首款MCU产品目前在工程样片验证阶段。后续产品系列也已进入芯片设计阶段,在工业控制和新能源方向丰富和拓展产品组合。

   投资建议:预计公司2023/24/25年归母净利润分别为1.23/3.33/5.89亿元,对应现价PE分别为187/69/39倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:产品研发迭代不足的风险;下游需求不及预期的风险;市场竞争风险。