新经典(603096):23H1归母净利同增7.35％,加强C端渠道联结,下半年有望延续增长态势-公司半年报

公司全面推进降本提效,23H1归母净利润同比增长7.35％。公司发布半年报,23H1实现营收4.4亿元,同比下降1.37％,实现归母净利0.88亿元,同比增长7.35％,实现扣非净利0.76亿元,同比增长1.43％。其中Q2实现营收2.35亿元,同比下降1.84％,实现归母净利0.43亿元,同比上升9.2％。23H1公司整体毛利率49.75％,同比减少0.20pct。

   宏观扰动下公司调整新品上市节奏,内容与营销的同频共振下有望打开H2收入增长空间。公司2023年半年度报告援引开卷数据显示,23H1图书零售市场较同期下降了2.41％,面对上半年图书市场需求复苏不足预期,公司调整新品上市节奏,因此营收端略有承压。23H1公司销售费用0.79亿元,同比增长12.10％,管理费用0.35亿元,同比减少7.64％,主要由于公司大力推进组织架构的调整和优化,以业务为主线梳理各业务团队、优化运营流程和相关成本,全面推进各业务单元的降本提效。我们认为,公司具有优质的版权资源和长销书储备,组织架构优化成果初步显现,在内容、人员与营销的同频共振下H2有望打开收入增长空间。

   持续推进海外业务的整合与提效,下半年或有望扭亏。23H1公司持续推进海外业务的整合与提效发展,公司海外业务实现营收0.53亿元,同比增长44.90％,实现净利润-0.13亿元,和去年同期基本持平。剔除因收购版权资产等产生的折旧、摊销费用,23H1海外业务亏损0.11亿元,较同期收窄19％。

   公司基于各产品线的市场表现和版权储配,其海外业务进一步优化调整选题方向和人员结构,在实现营收增长的同时,降本提效已显现初步成效。

   覆盖全渠道的营销销售体系,加强产品端和销售端的联结。公司具备含电商平台、直播电商、社群电商、自营电商、新华书店、民营经销商、特色书店在内的全渠道销售能力,23H1公司积极探索渠道精细化运营和销售转化的方式,余华作品《第七天》新版基于抖音平台进行推广,成为现象级热门话题;女性主义作品《始于极限》引发社交平台热议,登顶微博热搜榜。我们认为,在大众消费习惯向线上的转移及消费决策更加的谨慎的趋势下,公司通过加强产品端和销售端的联结,23H2有望提升销售转化率,重建市场竞争优势。

   盈利预测与估值分析。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.04、1.25和1.43元/股。参照可比公司,我们给予公司2023年23倍动态PE,对应目标价23.92元/股,维持公司"优于大市"评级。

   风险提示。图书销量不及预期、海外业务不及预期、宏观环境恢复不及预期。