康拓医疗(688314):2023H1收入再创新高,PEEK产品成长力依旧可期-公司信息更新报告

2023H1收入稳健增长,PEEK产品成长力依旧可期,维持"买入"评级2023年8月15日,公司发布2023年半年报:2023H1实现营业收入1.35亿元(+17.10％),归母净利润3918.03万元(+0.10％),扣非净利润3754万元(-0.66％),毛利率81.08％(-1.82pct),扣非净利率27.78％(+0.12pct);分季度,2023Q1收入0.65亿元(+20.82％),归母净利润0.19亿元(+7.70％),2023Q2收入0.70亿元(+13.88％),归母净利润0.20亿元(-6.40％);分地区看,内销1.21亿元(+14.66％),营收占比89.56％,外销0.14亿元(-6.15％),营收占比10.44％;费用率看,销售费用率21.30％(+5.27pct),主要系公司疫后加大营销投入,研发费用率6.12％(+0.91pct),主要系研发人员增加和在研项目投入材料费、临床验证费用增加。考虑疫后诊疗复苏,天气渐冷择期手术旺季来临,以及河南省神外集采即将落地,PEEK产品国内外成长力依旧可期,我们维持2023-2025年归母净利润分别为1.02/1.35/1.78亿元的盈利预测,EPS分别为1.26/1.67/2.20元,当前股价对应P/E分别为25.2/19.0/14.4倍,维持"买入"评级。

   PEEK神外产品仍为业务增长主要驱动力,PEEK胸骨固定带营收维持高增长公司围绕颅骨修补固定手术的临床需求,形成了齐全的细分产品线,其中PEEK材料颅骨修补固定产品可为患者提供多样化解决方案。分产品看,PEEK材料神外产品收入0.83亿元(+23.25％),渗透率不断提高,主要系公司不断加快神外产品的研发、上市、营销推广及对神外产品管线的扩充;钛材料神外产品收入0.38亿元(+4.32％),主要系公司借助医疗新基建及医疗资源下沉的契机,不断扩大钛材料产品对地区及医疗机构的覆盖;PEEK胸骨固定带实现收入642万元(+45.66％),未来具有较大的市场空间及增长潜力;公司种植体已在17省招采平台挂网,并制定种植体系统+钛网+数字化导板+微创外科工具的多维度产品组合发展规划与"学术平台建设+多维产品组合"的差异化竞争策略。

   神经外科产品研发+注册持续发力,海外业务横向扩展节奏加快PEEK骨板在美国已实现4例订单,正通过筹建本土化生产提高海外市场响应速度和运营效率,3D打印PEEK颅骨系统处于NMPA补充材料阶段,生物再生人工硬脑膜处于FDA发补审评阶段。子公司Bioplate经销的Osteopore的骨塞/骨网/骨塞条产品已在美国上市销售,公司神外产品间的协同作用正不断增强。

   风险提示:产品推广不及预期;疫情影响公司生产。