横店东磁(002056):光伏盈利良好,户储实现验证

事件描述

   横店东磁发布2023年半年报,2023H1公司实现收入102.46亿元,同比增长9.35％;归母净利12.12亿元,同比增长52.03％;其中,2023Q2实现收入56.14亿元,同比增长12.88％,环比增长21.21％;归母净利6.29亿元,同比增长45.84％,环比增长7.93％。

   事件评论

   光伏方面,2023H1公司实现电池外销约1.2GW,组件出货超3.3GW,带动公司实现收入67.97亿元,同比+15.95％。受益于上游硅基材料降价以及自身市场结构良好,公司2023H1光伏业务毛利率达24.32％,同比+11.09pct。展望后续,公司差异化定位分布式以及特色产品黑组件,盈利能力优于行业平均。四川宜宾一期6GWTOPCon电池预计8月实现首片下线,亦有望增厚盈利。

   锂电方面,2023H1公司实现锂电池出货1.4亿支,同比+36％,收入9.39亿元,同比+15.45％。在下游电动二轮车和电动工具行业需求疲软,市场竞争加剧的情况下,通过加大新产品和市场的开拓,保持了业内领先的稼动率,收入和出货量实现双增长,但整体利润贡献不大。展望后续,随着6GWh高性能锂电池项目的产能释放,为公司进一步发展提供了空间。同时,公司亦在积极布局户储、阳台储能等产品,并实现了户储产品在东南亚市场的出货验证。

   磁材板块,2023H1公司实现出货9.2万吨,销售均价下降使得收入同比有所下降,公司实现收入18.22亿元,同比-15.01％,但盈利层面较为稳定,毛利率环比提升3.22pct至26.61％。展望后续,磁材板块,公司通过自身降本增效,预计整体盈利能力保持稳定增长。

   费用方面,2023H1,公司计提资产减值0.59亿元,全部为存货跌价相关;财务费用为-1.67亿元,其中利息收入-0.91亿元,汇兑损益-1.08亿元。此外,公司管理水平有所提升,2023Q2,管理费用率为2.73％,环比降低1.03pct。

   我们预计公司2023年、2024年归母净利有望达23.0、27.5亿元,对应PE分别为12、10倍。

   风险提示1、光伏装机不及预期;

   2、欧洲市场竞争加剧。