首钢股份(000959):优化产品结构,挖掘降本潜力-2023半年报业绩点评

2023下半年随着公司新增电工钢产能持续释放,公司产品结构有望持续优化,盈利能力有望提升。

   投资要点:维持"增持"评级。2023H1实现营收573.68亿元,同比降9.2％;归母净利润4.1亿元,同比降77.1％;业绩符合预期。维持23-25年归母净利润预测12.46/18.90/24.86亿元,对应EPS为0.16/0.24/0.32元。考虑下半年随淡旺季切换,需求有望回升,行业盈利修复,参考同类公司给予公司23年0.8倍PB估值,上调目标价至5元(原4.45元),维持"增持"评级。

   产品结构持续优化,盈利能力有望逐步提升。2023H1公司钢材总产量约1172万吨;其中汽车板、电工钢、镀锡板、冷轧专用钢、热轧酸洗板等战略及重点产品产量为774万吨,占总产量比重为66％,同比提升4个百分点。2023年4月公司建成世界首条100％薄规格、高磁感取向电工钢专业化生产线,产能9万吨/年,下半年该产线产能将继续释放,公司产品结构有望持续优化,盈利能力有望逐步提升。

   坚持降本增效,资产负债率持续下降。公司全面推进工序、技术、管理降本,2023H1迁钢公司、京唐公司铁成本同比分别降14％、12％。另外,公司资产负债率持续下降,截至23年二季度末,其资产负债率为62.72％,较22年底进一步降2.31个百分点,有利于公司持续降低财务费用。

   集团铁矿持续扩张,原材料供应有保障。首钢集团在国内的水厂铁矿、杏山铁矿铁精粉年产能为400万吨,在国外控股的秘鲁铁矿铁精粉年产能为2000万吨;另有在建马城铁矿铁精粉年产能为700万吨,建成投产后对公司的铁矿资源保障能力将得到进一步提升。

   风险提示:下游需求趋弱,原材料价格大幅上涨。