立达信(605365):智能照明隐形冠军,由点及面构建物联生态

LED照明出口龙头,积极拥抱大客户,智能制造能力坚实,拓品拓客潜力大根据GGII及中国照明协会统计,公司LED照明连续六年出口排名全国第一。公司与家得宝、亚马逊、宜家等大客户合作多年,资源深厚;全链生产能力扎实,外协占比极低,产线自动化和智能化水平持续提升,推动照明业务盈利水平高于同业,且制造能力外溢至小家电代工。当前全球LED灯具渗透率仍有待提升,且中国作为全球照明制造中心,出口集中度较低,未来公司有望凭借强劲制造优势,通过拓展LED灯具品类及拓展更多地区客户推动照明业务稳健成长。

   Matter协议+AIGC促IoT发展,公司深度布局物联网,第二成长曲线未来可期Matter协议落地改善了IoT生态封闭、通信协议不统一的问题。AI的深入应用则强化产品的主动交互能力,有望显著改善智能家居体验感,推动行业持续放量。公司2015年即转型拥抱物联网,深度参与全球物联通信标准的制定,并建立集芯片、通信模组、云平台应用服务及硬件制造的一站式物联解决方案,是真正物联网玩家。2022年公司IoT业务收入同比+38％,占整体营收28％,处于快速放量期。当前公司IoT产品涵盖智能照明、控制、传感、监控产品,未来有望持续拓展至更多细分及新兴品类。

   蓄力发展自主品牌,数字教育+智慧家居开拓成长双翼以智慧照明为切口,依靠自研物联云平台,公司构建智慧管理和智慧家居两条自主品牌业务线。1)智慧校园:依靠LEXIKOS平台,2023年正式从教育照明全面升级为全场景数字教育,涵盖智慧空间、健康校园、绿色校园、安全校园、数字管理等多元场景;2)智慧家居:公司自研Arnoo平台试水智能家居,有望受益于Matter协议推出后互联互通的物联生态。公司自主品牌收入2018-2022年CAGR高达79％,占比从1.7％提升至10.6％。2023年公司明显加大自主品牌投入,有望赋能自主品牌持续高增。

   盈利预测与估值预计2023-2025年公司营业收入分别为69.59/80.80/92.77亿元,对应增速分别为-7.92％/16.11％/14.81％,归母净利润分别为2.85/4.48/6.15亿元,对应增速分别为-42.28％/56.90％/37.34％,对应EPS分别为0.53/0.83/1.14元。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示下游需求不及预期,人民币汇率明显波动,费用投入超预期