鑫铂股份(003038):1H23业绩符合预期,看好2H23组件排产提升释放需求弹性

1H23业绩符合我们预期

   公司公布1H23业绩:1H23公司实现营业收入28.2亿元,同比+37.6％;归母净利润1.28亿元,同比+40.9％,符合我们预期。

   深加工产品占比持续提升。1H23公司工业铝型材/工业铝部件/建筑铝型材收入分别同比+17％/56％/14％至9.8/16.7/1.5亿元,深加工产品工业铝部件收入增长明显,占比从52％提升至59％。盈利能力方面,1H23公司工业铝型材/工业铝部件毛利率分别同比+1.4/0.6ppt至10.8％/12.9％,考虑到铝锭价格的同比下跌,我们预期铝边框单位加工费或持平略降。

   发展趋势

   2H23组件排产提升驱动需求上行,海外产能扩张持续推进。根据PVInfolink数据,7-9月Top10组件厂开工率分别环比+2/+10/+0ppt,国内其余组件厂开工率环比+6/+10/+2ppt。我们认为排产提升将带动组件辅材的需求持续上行,且相对主产业链价格博弈与盈利压力相对更轻,行业整体有望量增利稳。根据公告,公司正在推进越南与马来西亚建厂,预计2H24投产铝边框产能12万吨与再生铝产能12万吨,主要就近配套下游客户海外工厂。我们看好后续产能投放进一步驱动公司业绩增长。

   再生铝降本优化盈利能力,汽车轻量化构筑第二增长极。公司2023年度定增申请于6月获批,本次募集资金总额主要用于年产60万吨再生铝项目,分三期于2023-2025年投产。根据公司公告再生铝可降低生产成本300-500元/吨,我们测算可提升铝部件毛利率约1.2-2.0ppt。我们认为再生铝有助于公司降本增效,优化盈利能力。新能源汽车铝部件方面,根据公司公告,公司年产10万吨项目分两期建设,一期5万吨6月中旬已开始试生产,预计7月份开始批量生产并实现销售,二期项目设备订单已下达,预计4Q23投产。公司产品以电池托盘、前后保险杠等铝部件为主。我们看好公司释放汽车铝部件产能,进一步优化产品结构,构筑新业绩增长极。

   盈利预测与估值

   考虑到行业加工费压缩趋势致盈利能力可能略有下滑,我们下调2023E净利润15％至3.06亿元,引入2024E净利润4.37亿元,当前股价对应2023/2024年17/12倍P/E,维持跑赢行业评级,考虑到行业估值中枢承压下行,我们下调目标价36％至48元,对应2023/2024年23/16倍P/E,较当前有34％的上行空间。

   风险

   行业竞争加剧,项目进度不及预期,现金周转风险。