中科三环(000970):多重因素导致公司业绩同比下滑明显

23H1归母净利润同比-59.86％,维持买入评级公司公布半年报,23H1实现营业收入43.04亿元(yoy-8.50％);实现归母净利润1.63亿元(yoy-59.86％)。23Q2实现营业收入20.89亿元(yoy-17.93％,qoq-5.70％),实现归母净利润0.62亿元(yoy-74.27％,qoq-39.19％)。因上半年市场需求表现低于我们预期,我们下调全年公司产销假设,并同步下调24-25年产销预期;并同时根据稀土市场价走势下调公司售价预期,最终预计23-25年公司归母净利润分别为5.94/6.75/6/93亿元(前值7.37/8.65/9.27亿元)。可比公司Wind一致预期PE(23E)均值21.7X,考虑到公司为行业老牌龙头,隶属中国科学院,且产能持续扩张,给予公司23年26XPE,目标价12.74元(前值13.42元),维持买入评级。

   多重因素导致公司业绩同比下滑明显报告期内公司业绩同比下滑明显,据中报,主要因:1)受宏观环境影响,稀土永磁产品部分应用领域的需求不足;2)公司产品价格有所下降,导致公司营业收入有所减少;3)原材料价格有所下降,导致公司资产减值损失增加。

   公司产能稳健扩张,根据市场情况逐步释放据《投资者关系活动记录表》(2023.07.13),公司计划利用募集资金和自有资金扩产1万吨烧结钕铁硼产能,目前已有5000吨新建产能建成,其余扩产产能会根据实际情况逐步建成。包括上述已新建完成的产能在内,公司现有烧结钕铁硼产能2.5万吨,粘结钕铁硼产能1500吨。

   人形机器人政策频出,长期利好磁材十四五以来,中央和地方陆续推出支持人形机器人产业发展的政策,我们认为人形机器人的发展将成为永磁需求新的增长点。以特斯拉人形机器人擎天柱为例,无论用到何种电机,永磁体必不可少。钕铁硼具备高效低能耗、控制性能好、稳定性强等优点,是较好的选择。短期因下游需求尚未明显改善,稀土价格难言反弹,下游稀土永磁企业亦未进入量价齐升阶段;长期看,在碳中和+电驱化+智能化趋势下,新能车、风电、工业等领域对稀土永磁的需求量将继续提升,且以人形机器人为代表的新领域有望成为稀土永磁需求新的增长点,我们认为稀土永磁企业均将受益。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,行业政策出现变化。