中科三环(000970):2023H1业绩承压,长期仍然看好公司未来发展

事件:公司发布2023年半年度报告,报告期实现营收43.04亿元、同比-8.50％,归母净利润1.63亿元、同比-59.86％,扣非归母净利润1.52亿元、同比-61.69％,位于此前业绩预告区间中值偏上。其中,2023Q2单季度实现营收20.89亿元、同比-17.93％,归母净利润0.62亿元、同比-74.27％,扣非归母净利润0.59亿元、同比-74.93％。

   稀土价格下行影响公司业绩释放。2023H1公司实现毛利率14.82％、同比-3.20pct,实现净利率5.43％、同比-4.70pct。公司业绩下滑的主要原因系:1)受宏观环境影响,公司产品在部分应用领域的需求不足且价格有所下降,导致公司营业收入减少;2)2023H1国内氧化镨钕、氧化铽、氧化镝平均价格同比分别-39.02％、-24.41％、-23.1％,原材料价格下滑导致公司资产减值损失增加。公司本期资产减值损失达6902万元,同比+151.57％。

   短期业绩承压,长期仍然看好公司未来发展。公司计划利用募集资金和自有资金扩产1万吨烧结钕铁硼产能,目前已有5000吨新建产能建成,其余扩产产能将在后续根据实际情况逐步建成。包括上述已新建完成的产能在内,现有烧结钕铁硼产能2.5万吨、粘结钕铁硼产能1500吨。公司所处行业下游包含汽车EPS、节能家电、消费类电子、工业电机等传统应用领域,以及新能源汽车、轨道交通、机器人等新兴应用领域。随着低碳经济的到来,新兴领域对钕铁硼永磁材料的需求潜力巨大。公司专注于钕铁硼永磁材料生产研发,随着新增产能的逐步放量,长期业绩有望持续突破。

   投资建议:公司作为全球顶级钕铁硼永磁体制造商,研发创新能力突出,持续适应市场发展需求。上半年行业需求下行,根据公司实际经营情况以及对未来的行情走势分析,我们下调公司2023-2025年归母净利润分别为6.39/7.59/10.32亿元,EPS分别为0.53/0.62/0.85元,对应PE分别为21.29/17.93/13.18倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游市场需求不及预期;原材料价格波动风险;汇率波动风险等。