金钼股份(601958):关注23H2钼供需改善节奏

受益钼价上涨,23H1归母净利同增约124％。据金钼股份2023年半年报,公司23H1营收、归母净利分别为55.1、14.9亿元,同比分别增13％、124％,23Q2年营收、归母净利分别为28.7、6.6亿元,同比分别增8％、69％。23H1期间,钼价先跌后涨,整体高位震荡。公司通过强化生产经营,抢抓市场机遇,调整产品结构,严抓降本增效,公司经营业绩创历史同期最好水平。

   钼:供稳需强,把握上行节奏。我们在23年3月19日的报告《钼:供稳需强,把握上行节奏》中指出:预计中期供给持续短缺支撑价格稳中走强,关注钢招放量节奏。供需:过去10年,钼供给增速波动幅度逐步收窄,21-22年供弱于需。方向:供需缺口与钼价具备相关性,综合考虑供给增量主要来自国内外少量伴生钼矿(不考虑海外伴生矿品位下降、区域政局失稳、气象剧变造成的潜在供给冲击);需求端,全球小增(中国强于海外),预计23-24年全球需求强于供给增速,供需缺口逐步扩大有望促进钼价稳中偏强。节奏:钼价与下游钢招相关联,伴随宏观复苏,预计23H2钢招逐步回稳,重点关注后期补库放量。

   盈利预测与投资建议:给予公司"买入"评级。预计公司23-25年实现EPS分别为0.91/0.99/1.06元/股,对应23年8月21日收盘价的PE为12/11/10倍,22年初以来公司PE估值均值为17倍。公司是钼行业龙头,考虑到公司受益钼价上涨带来的业绩成长空间,参考可比公司估值,我们认为给予公司23年17倍PE估值较为合理,对应公司合理价值为15.42元/股,给予公司"买入"评级。

   风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升;贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求;海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给,导致价格下跌。