双杰电气(300444):上半年业绩增长显著,毛利率改善明显

事件:2023半年报披露,归母净利润同比增长显著:公司发布2023年半年度报告,2023H1实现营业收入14.79亿元,同比+74.42％;归母净利润0.60亿元,同比+206.73％;扣非归母净利润0.45亿元,同比+291.43％。2023H1公司业务综合毛利率16.90％,同比+1.01pct。

   输配电设备及控制系统持续创新,毛利率改善明显:公司内部驱动以自主研发及创新为主,公司充气式环网柜、固体绝缘环网柜、新型环保气体绝缘开关设备等产品市场需求较好。同时,国家"双碳"战略稳步推进,电力系统投资规模提升,2023年电网投资规模将超5200亿元。2023H1公司环网柜/高低压成套开关柜/变压器毛利率分别为26.92％/15.30％/14.70％,同比+4.73/4.75/4.14pct,毛利率改善明显。

   广泛布局新能源领域,新能源建设开发营收增长显著:2023H1公司新能源建设开发业务实现营业收入3.66亿元,同比+223.13％,增长显著。公司深入布局新能源领域,子公司双杰新能从事光伏电站的工程总承包业务及新能源智能箱变、升压逆变一体机等相关设备销售。同时,公司储能、售电及电力运维业务均有布局。

   重卡换电业务持续发展:公司布局重卡换电业务,换电站产品组件高度集成化、模块化,提供"换电站+车辆+运营"的全套换电解决方案。目前已在北京怀柔、大兴,河北唐山,安徽合肥和海南三亚等多地建设换电站,并与三一重工、北汽福田、江淮汽车等企业建立合作。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入48.98/62.35/77.53亿元,实现归母净利润2.56/4.50/5.98亿元,对应PE18.81/10.71/8.06倍,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险、下游新能源行业需求不及预期风险、上游原材料价格大幅波动风险。