晨光新材(605399):硅烷产品景气触底,23Q2销量环比提升-2023年半年报点评

调整为"谨慎增持"评级。硅烷偶联剂下游处在弱复苏阶段,我们下调2023-24年EPS分别为0.38/0.56元(原23/24年EPS为3.30/4.56),新增2025年EPS为0.67元,增速分别为-81％/48％/19％,下调目标价为16.80元(由于公司产品处在景气底部,产业链布局完整,气凝胶、硅基和钴基新材料产品逐步推广,竞争力强,给予2024年30倍PE)。

   23Q2业绩低于预期。公司2023年上半年实现营收5.65亿元,同比-48.38％,实现归母净利0.71亿元,同比-82.60％;其中23Q2实现营收为2.82亿元,环比持平,实现归母净利为0.31亿元,环比-24.39％。

   23Q2业绩低于预期系硅烷产业链景气逐步触底,产品价格下滑所致。

   渗透率逆势增长,销量创单季度新高。23Q2公司主要产品产量0.95万吨,销量1.04万吨,环比+17.42％,主要产品售价为19046元/吨,环比-14％,氨基硅烷产品销量0.21万吨,售价24392元/吨,环比-16％;

   环氧基硅烷销量0.15万吨,售价30996元/吨,环比-13％;含硫硅烷销量0.16万吨,售价19297元/吨,环比-6％;乙烯基硅烷0.26万吨,售价16075元/吨,环比-12％;原硅酸酯销量0.26万吨,售价10896元/吨,环比-28％。公司通过降价进一步提升市场份额。

   地产复苏有望提振功能性硅烷需求。住建部表态将落实改善性住房换购税费减免、个人住房贷款"认房不认贷"等政策,促进房地产市场健康发展,进而地产需求的恢复,推动有机硅及硅烷产品景气回升。

   风险提示:项目建设进度不及预期,产品需求不及预期