盛天网络(300494):游戏社交业务增长稳健,看好后续新游上线表现

事件:盛天网络发布2023年半年报,2023H1公司实现营收8.1亿元,同比增长10.8％;归母净利润1.46亿,同比增长25.2％;扣非归母净利润1.4亿元,同比增长21.7％;单季度来看,2023Q2实现营收3.8亿元,同比下滑7.5％;归母净利润0.72亿元,同比增长13％;扣非归母净利润0.7亿元,同比增长10.5％,主要系产品周期流水环比下滑影响。游戏运营、IP运营和网络广告与增值业务毛利均保持稳定增长。

   游戏运营及IP运营业务短期承压,重磅作品上线值得期待。23H1游戏运营和IP运营业务收入端承压。其中,游戏运营业务收入同比减少13.1％至8737万,主要系新游上线真空期叠加《三国志2017》流水小幅下滑。IP运营原有的产品流水下滑,新品发行筹备中暂无收入增量,致IP运营业务23H1收入同比下降32.7％至1.6亿。23H2公司多款游戏已确定上线,重磅产品《大航海时代:海上霸主》已于2023年4月开启测试,有望于年内上线,后续或将贡献一定业绩增量。

   游戏社交业务发展强劲,打造"AI+社交"场景。公司旗下游戏社交产品"带带电竞"满足游戏及非游戏玩家的社交需求,下载数量位居华为、VIVO多个应用市场垂类前列,助力网络广告与增值业务收入较上年同期增长43.4％,毛利率保持稳定;同时发力"AI+社交"场景,布局从智能NPC到AI虚拟陪伴社交应用,拓展娱乐社交业务潜力。后续公司或将构建社交产品矩阵,向泛娱乐化、垂直化、社交化方向裂变,有望扩大用户规模和收入体量。

   广告变现业务有望复苏,未来增长潜力无限。公司整合PC端和移动端的流量,增加广告对有效人群的曝光度;旗下游戏社交产品"带带电竞"满足游戏及非游戏玩家的社交需求,下载数量位居华为、VIVO多个应用市场垂类前列,助力网络广告与增值业务收入较上年同期增长43.4％,毛利率保持稳定;平台运营能力和内容优势有望持续推动社交业务盈利能力提升。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为3亿元、4.4亿元、5亿元,对应PE分别为25倍、17倍、15倍。公司为互联网娱乐平台服务龙头企业,网娱平台业务基本盘稳固;IP与游戏运营前景可期,游戏社交业务增长稳固,AI应用端持续探索,维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策变动风险,市场竞争加剧风险,云游戏平台升级进度或不及预期风险,天戏互娱业绩或不及预期风险。