中钨高新(000657):业绩短期承压,持续巩固产品与品牌优势-2023年中报业绩点评

事件①:8月22日公司发布半年报,上半年公司实现收入65.46亿元,yoy-3.54％;归母净利润2.42亿元,yoy+4.86％;扣非归母净利润1.85亿元,yoy-13.98％。单Q2,公司实现收入34.89亿元,yoy-7.19％;归母净利润1.42亿元,yoy+15.78％;扣非归母净利润0.96亿元,yoy-14.14％?

   事件②:公司董事会审议通过的利润分配方案为:以现有总股本1,397,378,114股(不含已回购拟注销的130,000股)为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。

   受制造业景气度影响,公司业绩短期承压。公司产品主要应用领域包括高端设备制造业、新一代信息技术、冶金、石油钻井、矿山工具等行业,上半年受制造业景气度影响,公司业绩短期承压。长期看,公司下游产业有望持续增长,公司将受益。分产品来看,其他硬质合金、难熔金属、粉末制品业务收入占比有所提升。①切削刀具及工具业务:收入14.36亿元(yoy-12.38％),占比21.94％(同比降低2.21pct),毛利率33.26％(同比降低1.82pct);②其他硬质合金业务:收入17.98亿元(yoy-2.60％),占比27.46％(同比提升0.26pct),毛利率13.30％(同比降低0.70pct);③难熔金属业务:收入10.48亿元(yoy+14.52％),占比16.01％(同比提升2.53pct),毛利率13.02％(同比降低0.63pct);④粉末制品业务:收入12.84亿元(yoy+8.40％),占比19.62％(同比提升2.7pct),毛利率8.40％(同比降低0.87pct);?

   盈利能力有所波动,研发成果显著。上半年,公司销售毛利率16.25％,同比降低0.62pct,主要系成本提升,以及低毛利率业务收入占比提升;公司销售净利率4.28％,同比降低0.11pct。公司期间费用率11.05％,同比提升0.84pct,其中,销售费用率3.13％,同比提升0.21pct;管理费用率4.46％,同比降低0.08pct;研发费用率3.30％,同比提升0.81pct;财务费用率0.16％,同比降低0.11pct。公司研发成果显著,上半年公司研究、技术人员凝心聚力,有效提升公司的核心竞争力,保持和巩固了公司在国内硬质合金行业的龙头地位。上半年公司新申请专利83项(其中申请发明专利39项),获得授权专利66项(其中发明专利22项);新增主持制定行业标准1项。截至2023年6月30日,公司累计持有有效专利1624项(其中发明专利642项,海外专利26项)。?子公司齐头并进,继续巩固产品与品牌优势。

   ①株硬公司:承担的2项国家重点研发计划课题圆满通过结项绩效评价,承担的1项湖南省重大专项和1项重点研发计划项目顺利通过结题验收。②株钻公司:推出"盘古牌号系列"产品,在难加工材料领域,市场应用达到欧美品牌水平;开发PVD新工艺产品,在不锈钢和高牌号球墨铸铁领域获得明显性能提升。③金洲公司:微钻产品开发取得重要进展,完成了治具用0.025mm直径微钻批量交付,刷新了量产微钻最小直径记录;开发了下一代汽车雷达板用高性能槽孔微钻、模具刀、医疗刀具、笔芯刀具、治具加工刀具、太阳能刻线板刀具及超硬刀具,齿科刀具顺利通过13485体系认证。④自硬公司:飞机起落架涂层材料开发进展顺利并成功应用;采掘超强韧及非标截齿工具新产品进入国际市场;钻探领域用随钻耐磨零件产品完成中海油服提样;多晶硅行业硬密封阀芯阀座关键技术进一步突破;高性能线切割钼丝新产品开发性能达到国内先进水平;细钨丝产品制备技术提升,φ35μm抗拉强度达到5900MPa。⑤南硬公司:着力以"揭榜挂帅"和"体系内科技协同项目制"加快推动科技工作进展,重点进行低压制压力超细碳化钨粉的研发和硬质合金棒材品质稳定性攻关,目前各项目均取得较好效果。?

   投资建议:。根据中报业绩,调整公司盈利预测。我们预计公司2023-2025年收入148.96、167.95、190.33亿元,yoy+13.9％、12.7％、13.3％;归母净利润6.28、7.90、9.89亿元,yoy+17.6％、25.6％、25.2％;对应PE20.10、16.00、12.78X。估值具备性价比,维持"买入"评级。

   风险提示:制造业景气度恢复不及预期;企业改革效果不及预期;新产能投放进度不及预期;钨丝产业化进程受阻。