新兴铸管(000778):铸管产品业绩相对稳健-2023年中报点评

钢、管结合,业绩相对稳健。2023年上半年,钢铁行业需求弱势运行,公司坚持"以钢为基,以管为主"的经营战略,实现金属产品产量458.26万吨,营业收入245.21亿元,同比下降9.05％,归母净利润8.39亿元,同比下降21.2％。报告期内公司公开挂牌转让子公司新兴租赁51％股权,增加投资收益3.02亿元,实现扣非归母净利润5.05亿元,同比下降47.48％。二季度单季,公司实现营业收入126.70亿元,环比增长6.910％,归母净利润4.97亿元,环比增长45.78％水利投资景气,铸管产品毛利率稳健。公司铸管产品应用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化等多种水领域,生产规模和综合技术实力居全球首位,物流优势、协同效应以及应急保障能力突出。上半年,公司铸管及管铸件产品实现营业收入68.57亿元,毛利率10.02％,较去年同期微降0.56个百分点。从行业情况来看,年初以来水利投资保持较快增速,截至7月水利管理业固定资产投资(不含农户)完成额同比增长7.5％,持续刺激铸管需求,球磨铸管与球磨铸铁价差景气运行。

   积极拓展产品应用领域。在铸铁管方面,公司持续推动污水、热力场景应用,基于长江大保护项目的管网建设需求,与长江环保集团共同出资成立合资公司,共同探索污水行业发展新方向。在特种钢管方面,公司成功开发了挤压一体成型工艺,生产的航空发动机轴锻件已经交付商发;积极打造中国钢研-新兴际华航空发动机关键部件科研生产基地。

   钢材产品普特结合,精细化管控。公司钢材产品包括高品质热轧带肋钢筋、冷镦钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等。在需求弱势运行的背景下,公司深挖节能降本、工序降本。普钢产品实现营业收入62.52亿元,毛利率下降1.65个百分点至7.10％;优特钢产品实现营业收入38.59亿元,毛利率下降5.48个百分点至0.28％。

   风险提示:产品需求及价格大幅波动风险;原料成本大幅波动的风险;行业竞争加剧风险;资产减值风险。

   投资建议:公司作为铸管行业龙头,多基地布局协同优势明显。考虑到需求复苏不及预期,我们小幅下调原业绩预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为515.8/522.2/538.0亿元,同比增长8.0％/1.2％/3.0％;归属母公司净利润17.9/18.9/20.5亿元,利润年增速分别为6.5％/6.0％/8.5％。每股收益分别为0.45/0.47/0.51元,当前股价对应PE为9.2/8.6/8.0x,维持"买入"评级