苏垦农发(601952):夏粮生产再创佳绩,粮价反弹复苏可期

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   公司发布2023年中报:2023年上半年实现营收52.9亿元,同比减少14.02％;归母净利润2.81亿元,同比减少19.10％。其中,二季度单季营收28.3亿元,同比减少20.89％,归母净利润1.6亿元,同比减少22.80％

   点评:夏粮单产再创新高,种植结构不断优化。今年公司夏粮生产再创佳绩,夏粮总产62.27万吨,较去年同期增加8.52万吨,其中小麦/大麦/油籽产量分别达到54.63/6.59/1.05万

   吨,同比分别增长12.27％/51.24％/40.64％。通过洼地提升和超高产攻关共同努力,公司自有基地小麦平均亩产达1234斤,创历史新高。公司还通过优化耕种技术模式,完善农机配套等方式,确保完成12万亩大豆玉米复合种植任务,种植结构进一步优化。持续拓展耕地资源,保障公司长期成长性。公司结合自身业务发展规划适时、有序推进土地流转。截至2023年夏播,自主经营耕地面积约128.25万亩,其中土地流转32.53万亩,较去年同期增加近3万亩。优势的耕地资源是公司核心优势,公司经营土地面积持续稳步增长,保障了公司长期成长的可持续性。

   粮价现已反弹,消费复苏在望。随着地缘局势缓和以及粮食运输恢复,今年全球粮价总体呈现回落趋势。加之,国内消费复苏进度较为缓慢,社会粮油需求不旺,拖累公司产品的销售。报告期内公司自产小麦和水稻外销数量同比分别减少22.3％和35.5％,食用油同样受阻于行业动销较差,销量同比减少32.9％,毛利率小幅下滑。而由于厄尔尼诺现象发生,引发包括国内在内全球多地高温、洪涝等灾害,重燃市场对于新季粮食供给担忧,近期粮价已经出现明显反弹。随着国内消费逐渐企稳,国内粮油市场有望量价齐升,对于公司整体盈利能力构成显著利好。盈利预测与估值:由于全球粮价超预期下跌,且国内消费疲软对于公司粮油销售产生的不利影响,下调公司2023-25年净利润至6.47/9.04/9.76亿元,对应EPS分别为0.47/0.66/0.71元,对应当前PE估值分别为25.30/18.08/16.76倍。但因利润波动主要受宏观环境影响,并不会对公司长期价值产生影响,我们维持目标价13.28元不变,维持增持评级。

   风险提示:粮价波动风险,自然灾害风险,业绩预测和估值不达预期