盛通股份(002599):教育板块毛利率提升明显,乐博乐博招生稳步恢复中-2023年中报点评

2023年Q2归母净利润亏损幅度同比减小:2023年H1公司实现收入11.65亿元,同比+15.0％,实现归母净利润亏损3121万元,同比+5.2％,实现扣非归母净利润亏损3284万元,同比+7.7％。单拆Q2,公司实现收入5.69亿元,同比+13.6％,实现归母净利润亏损683万元,同比+15.8％,实现扣非归母净利润亏损692万元,同比+19.4％。

   2023年H1教育板块业务稳步恢复中:分行业看,2023年H1,公司印刷综合服务实现收入9.8亿元,同比+14.5％,其中书刊/包装印刷实现收入8.46/1.34亿元,同比+18.0％/-3.7％。科技教育服务实现收入1.85亿元,同比+17.6％,其中公司科技教育之学员服务实现收入1.38亿元,同比+17.1％,机构服务实现收入4726万元,同比+19.09％,2023年H1,公司全资子公司盛通知行与腾讯云计算(北京)有限责任公司签署了《战略合作协议》,双方拟在青少年人工智能教育生态领域开展合作。

   2023年H1教育板块盈利爬坡中,费用率同比明显改善:2023年H1,公司整体毛利率为12.3％,同比-1.91pct,其中印刷板块毛利率9.2％,同比下滑3.97pct。教育板块中,2C端学员服务和机构服务毛利率分别为21.54％/49.84％,同比+10.66pct/+3.35pct,主要因为2023年H1公司旗下乐博乐博品牌招生逐步恢复,线下直营门店盈利爬坡中,带动毛利率提升。公司整体销售费用率为5.42％,同比改善0.32pct;管理费用率8.03％,同比改善1.54pct。

   公司围绕STEM素质类青少年编程培训,有望顺应AI发展浪潮快速发展:盛通自2017年收购乐博乐博进入教育赛道以来,先后入主多家科技教育和AI人工智能头部企业,公司旗下乐博乐博2022年品牌门店数约在600-700家,2021年收入规模达到3.8亿元,仍在门店爬坡期,我们认为未来随着AI的迅速成长,公司的机器人培训课程需求也有望得到明显增长。

   盈利预测与投资评级:公司是我国A股青少年机器人培训第一股,旗下乐博乐博品牌享有较好口碑,AI浪潮下,公司机器人编程课程未来有望享有更广阔的增长空间,考虑到印刷业务受到经济波动性影响较大,我们下调公司2023-2025年归母净利润从1.6/2.2/2.9亿元至0.7/1.5/2.4亿元,最新收盘价对应公司2023-25年PE分别为53/25/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:开店不及预期,终端消费恢复不及预期等