国元证券(000728):自营表现较好,归母净利润同比+22％-公司半年报

投资要点:公司区域优势与政策优势叠加,精耕细作安徽市场并扩展省外业务。2023年上半年自营表现较好。我们认为目标价8.66元,维持"优于大市"评级。

   国元证券发布2023年半年度业绩:实现营业收入31.1亿元,同比+27.2％;归母净利润9.1亿元,同比+22.1％;对应EPS0.21元,ROE2.7％,同比+0.42pct。公司上半年业绩取得正增长主要是由于自营表现较好,投资收益(含公允价值)实现同比扭亏为盈。第二季度实现营业收入15.6亿元,同比-16.2％。归母净利润3.9亿元,同比-54.6％。

   经纪业务持续承压,坚定向财富管理转型升级。2023年上半年公司实现经纪业务收入4.8亿元,同比-3.4％,占营业收入比重15.5％。公司经纪业务围绕公司战略和机构化转型,着力提升资产配置、投资研究、金融科技等能力,强化客户开拓和资产引入。上半年全市场日均股基交易额10271亿元,同比-2.0％。公司2023年上半年代销金融产品收入5182万元,同比+44.9％。公司两融余额158亿元,较年初+3.1％;全市场两融余额15885亿元,较年初-1％。

   债券承销规模提升,IPO储备充足。公司2023年上半年投行业务收入1.0亿元,同比-61.0％。股权业务承销规模同比-62.8％,债券业务承销规模同比+30.5％。股权主承销规模21.2亿元,排名第50;其中IPO1家,募资规模0.64亿元;再融资3家,承销规模21亿元。债券主承销规模138亿元,排名第36;其中公司债、企业债、ABS承销规模分别为101亿元、36亿元、1亿元。IPO储备项目12家,排名第20,其中两市主板3家,创业板6家,科创板3家。

   资管业务转型持续推进。2023年上半年公司实现资管业务收入4321万元,同比-5.7％。资产管理规模217亿元,同比-10.1％。公司资管业务坚持以投资经理负责制为核心的业务驱动模式,加快产品创设效率,产品类型逐步丰富,FOF、权益、主动管理私募资管规模均有提升。

   上半年自营同比扭亏为盈。2023年上半年公司投资收益(含公允价值)5.5亿元,同比扭亏为盈;第二季度投资收益(含公允价值)1.3亿元,同比-75.9％。公司固定收益业务把握市场趋势性机会,提升配置规模,获得较好息差收入。权益投资业务积极探索非方向性权益投资业务,开展股指期货套利交易、打通融券出借机制。

   【投资建议】我们预计公司2023E-2025E年每股净利润分别为0.42、0.49、0.54元,每股净资产分别为7.87、8.24、8.63元。参考可比公司估值水平,我们给予其2023年1.1xP/B不变,对应目标价8.66元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。