中钢国际(000928):业绩如期高增长,海外订单增速亮眼

事件:8月24日,公司发布2023年半年报。

   2023H1收入实现高增长,国内外贸易增速亮眼。公司2023H1实现营业收入106.94亿元,同增39.91％,归母净利润3.43亿元,同增29.39％,扣非后归母净利2.93亿元,同增12.49％。2023Q2实现营收55.84亿元,同增21.58％,归母净利1.35亿元,同减1.09％,扣非后归母净利1.33亿元,同增0.75％。公司2023H1收入和业绩实现双增长。23H1收入实现高增,主因系公司紧抓项目执行,国内外项目推进顺利,与上年同期比工程项目执行进度良好。分业务看,2023H1公司工程承包业务实现营收100.07亿元,同比增长39.51％,占比93.57％,较上年同期占比93.84％略有下降。国内外贸易实现营收5.40亿元,同比增长73.82％,服务业实现营收1.31亿元,同比减少12.85％。国内外贸易和服务业营收占比6.29％,较上年同期占比6.04％略有上升。

   海外业务毛利率稳步回升,现金流有所改善。2023H1公司毛利率为8.71％,同降0.18pct,其中工程总承包业务毛利率7.44％,同降0.65pct,国内业务和海外业务毛利率分别为8.86％、8.33％,分别同降0.74pct、同升2.17pct。2023H1公司销售费用同比增加114.09％,主要系海外市场拓展费用增加,财务费用同比增加381.54％,主要系较上年同期美元汇兑收益减少。经营现金流量净额为-8.25亿元,同比少流出6.82亿元,投资现金流量净额为13.36亿元,较去年同期实现转正,主要系报告期内处置了浙江制造基金实现投资收益,2023H1公司整体现金流有所改善。

   低碳冶金技术创新加快,"一带一路"稳步扩张。公司专注低碳冶金技术开发,有两项自主研发的低碳冶金技术和解决方案--HyCROF(富氢碳循环氧气高炉)、Baostrip(薄带铸轧),其中HyCROF已运用于由公司EPC总承包的中国宝武八钢400m3富氢碳循环试验高炉项目并顺利投产。随着国家双碳政策推进,尤其在我国钢铁工业碳排放纳入碳交易市场后,低碳冶金工艺应用市场空间广阔,将有助于公司抢滩低碳蓝海市场。公司作为唯一实现海外冶金工程领域全覆盖的中国企业,深耕国际市场多年,今年积极推进在阿尔及利亚、俄罗斯等地的大型项目,加大俄语区市场的开发力度,并以沙特、马来西亚、印尼、巴西等中东、东南亚、南美市场为重点,加大"一带一路"沿线项目拓展。2023H1公司新签国外项目合同额54.81亿元,同比增长95.75％。

   投资建议:预计公司2023-24年营收分别为217.86亿元、255.33亿元,分别同增16.39％、17.20％,归母净利润分别为7.95亿元、8.97亿元,分别同增25.98％、12.83％,EPS分别为0.62元/股、0.69元/股,对应当前股价的PE分别为14.45倍、12.90倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:钢铁行业不景气风险;地缘政治风险等。