富乐德(301297):产品结构调整拉动毛利率,增值服务未来可期

公司发布2023年半年度报告。2023年上半年,公司高毛利率的半导体设备洗净业务营业收入占比提升,带动整体盈利能力增强。增值服务品类持续拓宽,未来可期。维持买入评级。

   支撑评级的要点2023年二季度毛利率提升显著。2023年上半年公司营收2.80亿元,YoY-9.0％;毛利率38.3％,YoY+2.5pcts;归母净利润0.39亿元,YoY-2.7％;扣非归母净利润0.26亿元,YoY-25.0％。2023年二季度营收1.44亿元,QoQ+5.6％,YoY-8.8％;毛利率39.8％,QoQ+3.2pcts,YoY+5.7pcts;归母净利润0.21元,QoQ+22.2％,YoY+6.1％;扣非归母净利润0.15亿元,QoQ+34.7％,YoY-8.8％。

   高毛利的半导体设备洗净服务营收占比提升,带动整体盈利能力增强。2023年上半年,半导体设备洗净服务营收1.45亿元,YoY+1.9％;显示面板设备洗净服务营收0.62亿元,YoY-14.8％;维修翻新营收0.37亿元,YoY-35.5％;增值服务营收0.22亿元,YoY-8.0％。

   增值服务品类持续拓宽,并有望成为公司新的增长点。富乐德增值服务包括氧化加工和陶瓷熔射,目前公司的氧化加工涉及腔体挡板、电极等零部件,陶瓷熔射涉及内衬、钟罩、静电吸盘、气体分配盘、陶瓷板、内壁板、电极等零部件,维修翻新涉及CMP研磨头等。我们预计公司的增值服务品类将持续拓展,并成为公司未来的重要增长点。

   估值考虑到公司的拓展增值服务品类持续拓展,并有望成为新的业绩增长点,我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为7.63/9.25/10.81亿元,EPS分别为0.39/0.48/0.62元,对应的PE分别为50.0/40.1/31.1倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险半导体复苏进度低于预期。研发和验证进度不及预期。市场竞争格局恶化。