江中药业(600750):半年度业绩增长稳健,核心产品持续放量

2023年8月23日,江中药业发布半年度报告,公司2023年上半年实现营业收入22.98亿元,同比20.87％20.87％;实现归母净利润4.47亿元,同比13.95％13.95％,扣非归母净利润4.14亿元,同比16.04％。

   2023Q2公司实现营业收入9.81亿,同比1.14％1.14％;实现归母净利润2.06亿,同比1.16％1.16％,扣非归母净利润1.89亿元,同比3.20％。

   事件点评公司半年度业绩稳健增长2023H11,公司实现营收22.98亿元,同比20.87％20.87％,实现归母净利润4.47亿元,同比13.95％13.95％,扣非归母净利润4.14亿元,同比16.04％16.04％,公司半年度业绩增长稳健。单季度来看,公司2023Q2实现营收9.81亿,同比1.14％1.14％;实现归母净利润2.06亿,同比1.16％1.16％,扣非归母净利润,1.89亿元,同比3.20％。

   公司整体业务增长,带动毛利率及销售费用率同比增长。2023上半年,公司整体毛利率为67.99％67.99％,同比1.40个百分点;期间费用率为4227％,同比2.55个百分点;其中销售费用率39.41％39.41％,同比3.51个百分点,主要系伴随公司业务增长,销售费用同向增加,且品牌推广投入节奏较去年同期提前;管理费用率4.01％4.01％,同比0.15个百分点;财务费用率1.15％1.15％,同比0.48个百分点;研发费用率1.99％1.99％,同比0.33个百分点。经营性现金流净额为5.30亿元,同比10.74％。

   核心产品持续放量,大健康板块增速亮眼公司收入来源主要是OTC板块。拆分产品结构来看,2023H1023H1,公司非处方药板块实现收入16.46亿元,同比23.27％％,处方药板块实现收入3.44亿元,同比0.16％％,大健康产品及其他实现收入2.85亿元,同比+59.47。其中,非处方药板块的增长主要系肠道品类和咽喉咳喘品类持续放量。公司大健康板块收入上涨主要系受市场需求影响,"初元"和"参灵草"等主要品类收入均有所增长;此外,老产品肝纯片瞄准目标人群需求,在线上新渠道焕发新活力。

   重建目标考核体系,实行精益化管理,子公司节能降本见增效。2023H11,子公司海斯制药实现营收5.70亿元,净利润0.44亿元,利润端同比57.40％％,营业净利率达772％,同比增长2.20个百分点。

   品牌优势明显,渠道覆盖成熟在品牌打造方面,公司围绕"江中"和"利活"品牌持续推进媒介广告投放,强化公司品牌形象;同时,持续打造10亿级黄金单品健胃消食片、5亿级乳酸菌素片以及深入老中青三代国人心智的草珊瑚含片,并不断巩固胃肠领域护城河,构建咽喉、补益等品类梯队的品牌地位。

   目前,公司拥有"江中""初元""杨济生""桑海"等驰名商标,2023年江中品牌价值为376.29亿元,位居医药行业第六。据中康开思数据显示,江中牌健胃消食片在药店零售额位居消化不良品类第一名,利活牌乳酸菌素片药店零售额位居肠道微生态制剂品类第一名,多维元素片(2121)药店零售额位居多维元素类第5名。

   在渠道拓展方面,公司多年深耕在非处方药、保健品领域,形成成熟的渠道覆盖和终端管理能力,拥有一批高素质的营销团队,千人规模的非处方药销售队伍,现已覆盖20万家终端药店,与3000家商业紧密合作,渗透50余万家药房及20万家基层医疗终端,渠道覆盖范围广泛。

   投资建议我们维持盈利预测不变,预计公司2023～2025年收入分别为45.2754.2765.19亿元,分别同比增长18.819.9％/1％％,归母净利润分别为6.968.199.80亿元,分别同比增长16.817.719.7％％,对应估值为16X/14X/12X。我们看好公司未来长期发展,维持买入评级。

   风险提示市场竞争加剧风险,行业政策变化风险,原材料价格及供应风险。