浙江医药(600216):维生素景气下行23H1业绩承压,医药业务进展顺利成长可期-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入39.4亿元,同比-4.4％;实现归母净利润2.7亿元,同比-30％。2023Q2单季,公司实现营业收入19.3亿元,同比-0.2％,环比-3.9％;实现归母净利润1.6亿元,同比+22.0％,环比+39.8％。

   点评:维生素价格降幅明显,23H1业绩同比下滑:2023H1,全球经济疲软,需求恢复不及预期,公司维生素产品价格同比显著下跌,致公司上半年业绩下滑。

   2023H1,VA、VE、生物素2％、蛋氨酸均价为89、75、41、17元/千克,分别同比-58％、-15％、-36％、-16％,分别环比-17％、-9％、-14％、-14％。维生素市场多个品种采购方降低采购量,市场供大于求,产品价格下跌明显,致公司盈利能力下滑。

   积极创新研发布局新产品,医药业务成长空间不断打开:截至2023H1,公司研发费用为4.3亿元,同比+21％。公司产品黄体酮软胶囊通过一致性评价,磷酸西格列汀(酶法)登记状态转A(已批准在上市制剂使用的原料),苹果酸奈诺沙星胶囊新适应症临床申请获批并启动相关工作。左氧氟沙星等2个原料药、重酒石酸间羟胺注射液等4个制剂项目提交注册申请。子公司创新生物于2023年1月收到美国FDA核准签发的注射用盐酸万古霉素500mg/瓶、1g/瓶、5g/瓶、10g/瓶四个规格按505(b)(2)申报的NDA新药申请批准信。子公司昌海制药于2023年6月29日通过美国FDA对盐酸米诺环素原料药的批准前检查和达托霉素原料药的现场检查。公司积极推动新产品研发及各项审批流程,拓宽医药业务未来盈利空间。

   参股子公司钠创新能源项目推进顺利,把握机遇未来前景可期:2023年1月,钠创新能源康庄基地一期工程打桩后,经过六个月紧张施工,5栋主体建筑成功封顶,为钠离子电池正极材料一体化绿色制造基地建设奠定良好基础。我国钠离子电池领域快速发展,未来我国钠离子电池市场发展空间将逐步打开。随着钠创新能源建设完生产线实现产能释放,公司进入钠离子领域未来潜力可期。

   盈利预测、估值与评级:维生素需求疲软价格大幅下跌,公司盈利能力下滑,因此我们下调公司23-24年盈利预测,新增25年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.10(下调20％)/7.59(下调14％)/8.98亿元,折合EPS分别为0.63/0.79/0.93元,公司积极创新研发布局新产品,医药业务成长空间不断打开,因此维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格波动,研发风险,全球经济复苏不及预期。