新亚强(603155):二季度业绩承压,苯基产品线实现向上下游延伸-公司动态研究

事件:2023年8月22日,公司发布半年报,上半年公司实现营业收入3.92亿元,同比-41.05％;实现归母净利润1.02亿元,同比-46.61％,实现扣非归母净利润0.90亿元,同比-49.86％。经营活动产生的现金流量净额为1.50亿元,同比-22.47％。销售毛利率为28.01％,同比下降4.47pct;销售净利率为25.97％,同比下降2.75pct。

   其中Q2实现营业收入1.66亿元,同比-50.78％,环比-27.00％;实现归母净利润0.47亿元,同比-50.64％,环比-14.13％。经营活动产生的现金流量净额为0.75亿元,同比-0.80％,环比+0.73％。2023Q2,公司毛利率为23.47％,同比降低6.35pct,环比降低7.86pct,销售净利率为28.43％,同比增加0.03pct,环比增加4.25pct。

   投资要点:

   主要产品销量价格下滑,2023年上半年承压上半年公司实现营业收入3.92亿元,同比-41.05％;实现归母净利润1.02亿元,同比-46.61％;主要原因:公司主要产品销量及销售价格均有下降。2023H1,毛利率为28.01％,同比下降4.47pct。销量方面,上半年公司功能性助剂销量为4254吨,同比-32.86％;苯基氯硅烷销量1264吨,同比+4.43％;价格和成本方面,主要原材料三甲基氯硅烷上半年价格为2.41万元/吨,同比-37.4％,有较大的下降幅度,同时功能性助剂和苯基氯硅烷价格也有下滑,功能性助剂均价6.36万元/吨,同比-23.47％;苯基氯硅烷售价4.64万元/吨,同比-24.92％。销量及售价的下滑造成了营收及利润的下降。

   2023Q2毛利率下滑,净利率提升2023Q2,公司毛利率为23.47％,环比降低7.86pct,销售净利率为28.43％,环比增加4.25pct;毛利率和营收下滑主要是因为二季度的销量及单价进一步下滑,苯基氯硅烷二季度销量为430吨,环比-48.54％;功能性硅烷的销量为2007吨,环比-10.67％;售价方面,二季度,苯基氯硅烷均价为4.89万元/吨,环比+8.50％;功能性助剂均价为5.63万元/吨,环比-19.51％。净利润率提升、费用率下降主要是由于财务费用变化,2023Q2财务费用为-1594万元,其中利息收入为416万元,剩余部分主要为汇兑收益。

   功能性助剂及苯基氯硅烷项目持续推进公司在建20000吨苯基氯硅烷下游产品,预计2023年12月投产,另外有55000吨有机硅材料及高纯功能助剂产品项目,预计2024年6月投产,其中包括17000吨六甲基二硅氮烷和其他的功能性助剂产品,投产后有望进一步提升公司市场占有率。

   盈利预测和投资评级考虑到有机硅行业承压,调低公司2023-2025年业绩预期,预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.74、3.74、4.37亿元,对应PE为19、14、12倍,考虑到公司的研发优势,维持"买入"评级。

   风险提示项目投产不达预期风险、产品价格下滑风险、产品需求下滑风险、工厂安全环保生产风险、行业产能大幅扩张的风险。