南钢股份(600282):先进钢铁材料放量,盈利韧性显现

23H1归母净利润同比-36.8％,维持"买入"评级公司23H1实现营收369.2亿元(yoy+3.7％),归母净利9.89亿元(yoy-36.8％);23Q2归母净利为6.13亿元(yoy-24.9％、qoq+62.9％)。

   我们预计23-25年公司EPS分别为0.42/0.50/0.58元,可比公司PE(2023E)均值8.22X,考虑公司产品结构持续改善叠加多元化布局,给予公司23年10.5XPE,对应目标价4.41元(前值4.37元),维持"买入"评级。

   23Q2吨钢毛利明显改善,盈利韧性显现据公司半年报,23H1公司钢材产、销量分别514.53、514.64万吨(yoy+5.17％、+8.04％),完成年度计划的48.54％,吨钢毛利603元/吨(yoy-151元/吨)。其中23Q2吨钢毛利702元/吨(yoy-96元/吨,qoq+202元/吨),环比明显改善。总体来看,23H1公司毛利率10.55％(yoy-1.21pct),期间费用率6.87％(yoy+0.97pct),主因公司持续加大研发投入,研发费用率达3.22％(yoy+0.48pct),销售净利率2.98％(yoy-1.52pct),高于行业平均销售净利率1.03％,公司业绩韧性显现。

   核心优势产品放量,先进钢铁材料利润贡献持续提升23H1公司先进钢铁材料销量129.55万吨(yoy+45.97％),维持高速增长,占钢材总销量25.18％,进一步增加6.55pct,毛利率16.80％(yoy-0.47pct),吨毛利1015元/吨(yoy-33元/吨),保持相对稳定。23H1先进钢铁材料贡献利润总额13.15亿元,占钢材产品总毛利总额的42.38％,是公司盈利韧性的最有力支撑。公司在板材领域竞争力优势明显,报告期超厚超宽容器钢等14项高端产品实现0到1突破并产业化,并取得多个国内外客户认证。

   焦炭项目稳步推进,业绩逐步释放报告期内,印尼金瑞新能源260万吨焦炭项目的1、2、3号焦炉已投运,4号焦炉正在砌炉,23H1实现焦炭销量59.75万吨,净利润7068.61万元。

   印尼金祥新能源390万吨焦炭项目2号焦炉已点火烘炉,1号焦炉已具备烘炉条件,3号焦炉完成砌炉,4号焦炉准备开始砌炉,其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。

   数智南钢战略再取突破,助力降本增效报告期内,公司在数据治理等方面取得实质性进展,实现8个重点领域数据标准化盘点与入湖,湖内数据资产中心上线试运行;工业互联网方面,新产业信息化系统、板材全流程智能制造等项目上线。公司"智改数转"持续推进成本寻优,助推工序成本同比下降7.43亿元、采购降本1.02亿元。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,产能释放不及预期。