金科环境(688466):业绩同增28％,发布新水岛加速市场释放-2023年中报点评

事件:2023年上半年公司营收2.54亿元,同增16.09％;归母净利润0.44亿元,同增27.50％;加权平均ROE同比提高0.68pct至3.97％。

   2023H1营收归母双增,中长期业务收入占比提至36％。2023H1公司营收归母双增,销售毛利率39.87％,同增3.75pct,销售净利率18.40％,同增2.75pct。分业务来看,1)装备及技术解决方案:实现营收1.63亿元,同增10.23％,占总收入64.02％,毛利率41.77％,同增5.94pct,主要系个别项目毛利率较高。2)中长期业务:污废水资源化产品生产与销售和运维技术服务业务共实现营收9099.63万元,同增27.66％,主要系公司下属运营水厂水处理能力提升,处理水量同比增加,中长期业务收入占总收入35.79％,同增3.24pct,毛利率36.18％,同降0.56pct。

   ToB和ToG业务均衡发展,污废水资源化营收占比70％。按服务行业划分,2023H1公司ToB业务营收1.20亿元,占比47.12％;ToG业务营收1.34亿元,占比52.70％。按服务领域划分,饮用水深度处理领域营收0.76亿元,占比29.89％,污废水资源化营收1.78亿元,占比69.93％。

   截至2023H1在手订单同增19.81％至4.86亿元。按业务类型划分,装备及技术解决方案、污废水资源化产品、运维技术服务业务在手订单分别为2.00、1.82、1.04亿元;按服务行业划分,ToB业务和ToG业务在手订单分别为2.29、2.57亿元;按业务领域划分,污废水资源化、高品质饮用水在手订单分别为3.68、1.18亿元。

   运营提效费用率下降,销售回款增加现金流大幅改善。2023H1期间费用率同降2.89pct至18.18％。销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.78pct/下降2.90pct/下降0.72pct/上升0.79pct至3.26％、14.05％、3.13％、0.87％。2023H1公司经营性现金流量净额0.84亿元,同增916.21％。

   水资源化专家,发布新水岛＆切入高端制造业再生水蓝海。公司深耕水深度处理及资源化,数字化＆产品化应用升级,发布"新水岛"产品,占地节约80％,建造周期1-2月,智慧生产,无人值守,全成本低。取水＆排污约束叠加降本驱动,PCB、光伏等新兴产业以及高耗水、高污染民生产业再生水需求迫切。以光伏行业50％再生水渗透率测算,25年光伏再生水运营+建造空间为公司22年收入体量的16倍,公司合作隆基引领光伏再生水,首个项目落地后有望快速渗透市场。

   盈利预测与投资评级:污废水资源化专家,数字化产品升级,切入PCB、光伏等高端制造业再生水蓝海,新水岛应用场景丰富,加速工业端市场释放。我们维持2023-2025年归母净利润预测1.13/1.54/2.07亿元,对应23/17/12倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:政策进展不及预期,项目进展不及预期,行业竞争加剧。