金晶科技(600586):需求回暖,成本下行,公司业绩有望改善

事件金晶科技发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入37.15亿元,同比下降0.29％;归母净利润2.61亿元,同比下降28.52％;

   扣非后归母净利润2.57亿元,同比下降28.50％。

   玻璃营收增长,成本高位下毛利率降低2023H1公司玻璃业务实现营业收入23.56亿元,同比增长11.80％;毛利率1.95％,同比减少0.94个百分点。传统建筑玻璃业务,上半年受益于地产竣工端回暖,浮法玻璃需求逐步恢复,价格缓慢上行,但价格同比仍较弱,据卓创资讯数据,2023年上半年国内浮法玻璃日度均价为1909.03元/吨,同比下降8.17％。随着后续竣工端持续发力,玻璃销量及价格有望持续上行,公司建筑玻璃营收将持续改善。光伏玻璃业务,上半年因行业产能增长较快,价格低位运行,上半年光伏玻璃现货均价为22.41元/平方米,同比下降5.51％。公司光伏玻璃类产品上半年实现营业收入同比大幅增长,马来金晶投资建设的600t/d薄膜光伏组件玻璃产线(二期)于5月份点火,6月末产品成功下线,宁夏金晶600吨压延线继续保持国内钙钛矿、碲化镉市场份额领先优势。后续随着公司新产线产能的释放,公司光伏玻璃业绩将进一步增加。此外,上半年原材料成本仍居高位,造成玻璃毛利率降低。纯碱价格虽自5月份下跌,6月份阶段性触底,但上半年整体价格同比变动幅度不大。预计后续纯碱价格同比低位运行,利好公司建筑玻璃业务毛利改善。公司在玻璃业务上不断提质增效,提高离线镀膜产品及光伏压延玻璃的成品率,降低产品单耗,进一步提升公司利润水平。

   纯碱价格下降,毛利率提升2023年上半年公司纯碱业务实现营业收入19.93亿元,同比下降11.62％;毛利率22.33％,同比增加2.92个百分点。

   纯碱营收下降主要系上半年纯碱价格下降所致,2023年上半年国内纯碱市场日度均价为2572.61元/吨,同比下降1.95％;其原燃料价格下降叠加生产消耗下降,公司纯碱业务成本端压力部分缓解,毛利率小幅提升。下半年预计纯碱价格处于相对低位,纯碱营收或将收缩,但原燃料价格低位运行下,预计公司纯碱毛利率维持相对稳定水平。

   公司费用管控能力增强2023H1公司综合毛利率为16.86％,同比减少2.16个百分点。2023H1公司期间费用率为7.04％,同比-0.10pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.54％/2.58％/2.49％/1.42％,同比-0.00pct/-0.52pct/+0.46pct/-0.04pct,公司费用管控能力提升。管理费用率减少主要系公司控制费用下降所致,研发费用率增加系上半年研发投入增加所致,财务费用率微降系公司支付利息下降所致。

   TCO玻璃成为新利润增长点TCO玻璃即透明导电氧化物镀膜玻璃,具有较好的光透过率和导电性能,是钙钛矿电池、碲化镉薄膜电池、BIPV建筑发电幕墙基板的重要材料之一。上半年宁夏金晶TCO产品不断提升产品品质,保持在国内钙钛矿和碲化镉市场的优势,此外,22年9月公司对滕州二线停产技改,将其升级为TCO玻璃产线,预计23年三季度点火投产。随着TCO玻璃产线的放量,将为公司业绩提供新的利润增长点。

   投资建议受益于地产竣工端回暖,建筑玻璃需求及价格有望持续回升;预计下半年原材料纯碱的价格维持低位运行,公司玻璃业务毛利率将增加;下半年公司马来西亚基地光伏玻璃新产线将形成实物工作量,为公司带来业绩增量。但考虑到地产竣工回暖速度逐步放缓,以及纯碱价格较上年同期有明显下调,影响公司纯碱业务收入,我们小幅下调公司盈利预测。预计公司23-25年归母净利润7.04/10.05/12.33亿元,每股收益为0.49/0.70/0.86元,对应市盈率14.12/9.90/8.06倍。基于公司良好的发展预期,维持"推荐"评级。

   风险提示下游需求恢复不及预期的风险;原燃料价格波动超预期的风险;公司产能释放不及预期的风险。