申昊科技(300853):Q2业绩承压,看好公司增长的可持续性-2023年半年报点评

事件:公司发布年半年报,年上半年公司实现营业收入亿元,同比19.36％;归母净利润亿元,同比178.26％;扣非归母净利润亿元,同比。单二季度公司实现营业收入亿元,同比81.44％;归母净利润亿元,同比534.07％;扣非归母净利润亿元,同比。

   投资要点:

   交付突出使得上半年业绩整体高增。由于公司当前主要客户为电力电网,受电网招投标和项目确认进度影响较大,而研发、管理等费用又是平滑的刚性支出,因此单季度收入、利润波动较大。年公司部分营业收入受外部客观环境影响未达到收入确认标准,于确认,带动整体业绩高增。业绩大幅下滑,但鉴于公司历史单季度业绩波动较大,且收入主要集中于、季度,我们认为无需因单季度业绩波动而过多担忧全年情况。

   产品毛利率提升,期待省外业务贡献业绩。23H1,公司毛利率为55.93％,同比4.85pct;净利率为10.84％,同比。公司以客户需求为导向,以创新为驱动,持续进行技术创新和产品的更新迭代,维持高利润水平,毛利率回升印证了公司这一战略的有效可行。公司持续加大研发投入,研发费用率为23.99％,同比1.89pct,但研发费用绝对值从亿元上升至亿元。公司浙江省内收入占比达到90.41％,鉴于年间公司历年省外收入占比平均值为40.47％,已占据相当体量,我们认为可能是省外订单未落地导致公司疲软,结合公司历史情况和电力系统数字化、智能化的大趋势,我们认为这一因素有望在下半年迎来明显改善。

   机器人加速应用大势所趋,看好轨交业务打造第二增长点。公司产品应用领域正在从电力电网向轨道交通、油气化工等领域拓展。随着轨道交通建设规模增长,存量轨道交通设备老化与运维人员不足的问题日渐突出,是巡检机器人有望发展的蓝海市场。公司产品已在杭州地铁、杭海城际、天津地铁、港铁、上海申通等多家目标客户现场试用,取得客户的良好反馈年,公司成功中标杭海城际铁路、杭州机场轨道、上海轨道等项目,实现轨交领域零的突破。此外,公司设立海外公司,与中铁设计院建立合作,轨交第二曲线有望逐步兑现。

   盈利预测:公司产品在电力领域实现了"海、陆、空、隧"全方位战略布局,从市场、技术、产品三方面一体化推进,未来公司在保持电力领域业务稳健增长的同时,在轨道交通领域产品销量有望显著增长,推动公司业绩持续增长。我们保持对公司的盈利预测,预测年公司归母净利润分别为、、亿元,对应分别为、、倍,目标价元(年35x),维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;电网投资不及预期的风险;轨道交通业务拓展不及预期的风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。