恒而达(300946):重点布局滚动功能部件,直线导轨批量出货

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营收2.7亿元,同比增长6.0％;实现归母净利润0.51亿元,同比增长1.7％。Q2单季度来看,实现营业收入1.3亿元,同比增长3.3％,环比下降4.6％;实现归母净利润0.24亿元,同比下降1.8％,环比下降15.4％。

   多措并举,营收稳健增长;滚动功能部件尚未规模化,整体毛利率略受拖累。2023H1,国内宏观经济较弱,公司积极发挥产业布局优势,金属切削工具、智能数控装备和滚动功能部件三大主业均实现稳健增长。2023H1,公司综合毛利率为29.4％,同比增加0.1个百分点;Q2单季度为29.0％,同比下降0.6个百分点,环比下降0.8个百分点,2季度毛利率略有下降,与滚动功能部件尚未规模化相关。

   期间费用率保持稳定,净利率略有下降。2023H1,公司期间费用率为8.6％,同比增加0.1个百分点;Q2单季度为9.0％,同比减少0.8个百分点,环比增加0.7个百分点。2023H1,公司净利率为18.8％,同比下降0.8个百分点;Q2单季度为17.7％,同比下降0.9个百分点,环比下降2.3个百分点。

   直线导轨大批量出货,滚动功能部件有望成为增长新引擎。滚动功能部件是常用且重要的传动部件,广泛应用于数控机床、工业机器人等各类机械设备,根据《金属加工》杂志,2022年预计我国滚动功能部件市场规模330亿,但高端产品严重依赖进口。公司在金属材料与热处理研究及产业化应用方面拥有二十余年的技术经验积累,2021年以来积极推进滚动功能部件项目产业化,截止2023H1,公司已经完成该项目累计设备投资1.0亿元,2023H1直线导轨产品实现销售收入978.8万元,是2022年全年销售收入的2.2倍,滚珠丝杠产品正在开发阶段。随着公司直线导轨产品规格、系列、型号不断丰富,市场认可度不断提高,产能持续释放,滚动功能部件将成为公司增长新引擎。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.5、2.1亿元,未来三年归母净利润复合增速为30.0％,首次覆盖,给予"持有"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、新产品拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险。