宇通重工(600817):业绩短期承压,看好新能源装备前景

下调盈利预测,维持"增持"评级宇通重工发布半年报,2023年H1实现营收13.65亿元(yoy-15.09％),归母净利9674万元(yoy-42.08％),扣非净利4730万元(yoy-57.61％)。其中Q2实现营收7.38亿元(yoy-14.98％,qoq+17.59％),归母净利6744万元(yoy-17.87％,qoq+130.18％)。环卫设备市场竞争加剧,我们下调宇通设备销量和毛利率预测,预计公司2023-2025年EPS分别为0.55、0.62、0.68元(前值2023-2025年0.72、0.82、0.92元)。可比公司23年Wind一致预期PE均值为15.1倍,考虑公司新能源环卫车和矿用车优势明显,给予公司23年18.1倍PE,目标价9.96元(前值11.66元),维持"增持"评级。

   宇通新能源环卫车市占率16％,政策目标为新能源渗透率80％根据中汽数据终端零售数据,1H23我国环卫车上险4.1万辆(yoy-7.8％),其中新能源车2469辆(yoy+21％),新能源渗透率为6.1％,新能源需求超过10台的城市由2022年上半年的27个扩张到2023年上半年的38个,同比增长40.7％。宇通重工环卫车上险1305辆(1H22:1912台),其中新能源车401辆(1H22:622台),市占率16％。工信部电动化政策目标为先行区新能源渗透率80％,公司具备差异化竞争和"底盘+上装"供应链协同的优势,我们看好宇通重工在环卫新能源浪潮中的表现。

   聚焦优质区域市场,新增环卫合同年化金额同比-11％根据环境司南数据统计,公司为河南省内项目运营规模最大的环卫服务企业,主要由子公司傲蓝得提供服务,1H23环卫服务营收2.91亿元,同比+12％。公司聚焦优质区域市场,成功中标12亿郑州经济技术开发区环卫绿化一体化项目(联合体形式)和2.6亿郑州上街区环卫项目等合同。公司1H23新增合同年化金额2.78亿元(1H22:3.14亿元),在运营的环卫服务合同含税年化金额8.77亿(1H22:8.81亿元)。下半年,公司将优化业务布局,强化应收账款管理,形成低碳智慧化环卫服务新模式。

   新能源矿用车和工程机械保持较强竞争力公司于2018年率先推广新能源矿用车,目前为国内第一品牌。相比燃油车,纯电矿用车能耗成本下降70％以上。公司产品已在全国28个省份,超过100个矿区批量运营或试运营,累计运营里程超3,000万公里,单车最大运营里程超过20万公里,运营天数超2,000天。工程机械方面,公司新能源旋挖钻、强夯和桥检车等主打产品均保持较强的竞争力。

   风险提示:环卫装备销售不及预期,环卫服务市场竞争加剧,矿用车销量增长不及预期。