安科生物(300009):生长激素持续发力驱动业绩增长,曲妥珠单抗即将获批

安科生物股份发布2023年中报:2023年上半年实现营收12.87亿元,同比增长19.11％;实现归母净利润3.96亿元,同比增长15.07％;扣非归母净利润3.83亿元,同比增长19.02％。

   2023年二季度单季实现营收6.93亿元,同比增长26.63％;

   实现归母净利润2.11亿元,同比增长22.84％;扣非归母净利润2.05亿元,同比增长25.15％。

   投资要点生长激素销售持续增长,子公司业务稳步拓展,助力公司业绩持续提升2023H1公司实现营收12.87亿元,同比增长19.11％;实现归母净利润3.96亿元,同比增长15.07％,主要系母公司生长激素持续发力,中成药、化学制剂药物、多肽原料药等子公司业务稳步拓展,驱动公司整体经营指标持续提升。因母公司研发费用等大幅增长,并新增股权激励成本摊销,以及2022年同期公司向余良卿管理层释放部分股权,2023H1母公司净利润增速小于收入增速。公司人生长激素"安苏萌"目前在国内获批8个适应症,患者依从性高,随着注射用人生长激素在国内市场占有率逐年提升,将驱动公司业绩持续增长。

   加大研发投入以夯实研发创新能力,多条管线稳步推进,抗肿瘤药物即将获批2023年上半年,母公司研发费用7662.77万元,同比增长86.65％。公司在报产阶段、准备报产项目3项,在进行临床试验的项目6项。公司多个管线稳步推进:(1)干扰素方面,公司将对人干扰素α2b产品适应症、剂型进行不断创新,目前新研发的人干扰素α2b喷雾剂用于治疗由病毒感染引起的儿童疱疹性咽峡炎正在推进Ⅱ期临床试验受试者筛选入组工作;(2)抗肿瘤药物方面,公司首款抗体药物注射用曲妥珠单抗处于上市注册审批阶段;公司抗肿瘤领域第二款产业化单抗药物重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液目前处于准备申报生产阶段;1类新药"ZG033注射液"、PDL1/4-1BB双特异性抗体"HK010注射液"等多个靶向抗肿瘤药物的产业化进程按照计划推进;(3)生长激素方面,公司自主研发的重组人生长激素-Fc融合蛋白注射液现已完成I期临床试验,准备开展II期临床试验,目前国内外尚无Fc融合蛋白类长效生长激素上市。

   盈利预测推荐逻辑:(1)母公司主营产品生长激素渗透率持续提升,驱动公司业绩稳健增长;(2)余良卿、安科恒益、苏豪逸明及中德美联等子公司经营持续向好,助力公司业绩增长;

   (3)公司加速向创新药转型,2种抗肿瘤药物步入收获期,同时多个管线稳步推进,保障公司长期可持续发展。

   因2021年度公司计提了商誉减值损失造成该年度净利润低基数,导致2022年度公司净利润增幅较大,预计2023年度公司不再受减值影响,盈利增速回归到正常经营状态。我们预测公司2023-2025年收入分别为29.27、35.82、43.28亿元,归母净利润分别为9.27亿元、11.59亿元、14.26亿元,EPS分别为0.55、0.69、0.85元,当前股价对应PE分别为16.6、13.3、10.8倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示生长激素销售推广不及预期;生长激素竞争风险;产品研发进展不及预期;行业政策、集采等不确定性风险。