飞龙股份(002536):23Q2净利润同比+385％,新能源车、非车端业务双轮驱动-2023年半年报点评

事件:公司发布2023半年报,2023年上半年公司实现营收19.56亿元,同比+28.1％;归母净利润1.42亿元,同比+491.2％;扣非后归母净利润1.34亿元,同比+1163.6％,其中2023Q2实现营收10.1亿元,同比+41.3％;

   归母净利润0.74亿元,同比+385％;扣非后归母净利润0.71亿元,同比+802.1％。

   收入端:23Q2营收10.1亿元,同比+41.3％,环比+6.8％,同环比改善。

   23H1公司实现营收19.56亿元,同比+28.1％,其中发动机热管理业务实现营收7.84亿元,同比+15.5％;节能减排业务实现营收9.76亿元,同比+36％;

   新能源业务实现营收1.37亿元,同比+94.8％。23H1,公司节能减排业务和新能源业务均实现不同程度的快速增长。

   23Q2营收10.1亿元,同比+41.3％,环比+6.8％,同比大增,环比持续改善。

   毛利率:23Q2毛利率20.23％,同比+4.57pct,环比-2.07pct。23Q2公司毛利率为20.23％,同比+4.57pct,主要系节能减排业务(涡壳产品)出口规模增加,规模效应显现,公司整体毛利率显著改善。

   利润端:23Q2归母净利润0.74亿元,同比+385％,环比+9.7％。公司23Q2利润增速快于营收增速,主要系公司毛利率增长、费用率快速下滑所致。

   23Q2期间费用率11.29％,同比-2.42pct,环比-2.68pct。具体看公司单季度销售/管理/财务/研发费用率分别为2.13％/5.41％/-0.85％/4.6％,同比分别+0.49pct/-0.68pct/+0.08pct/-2.3pct,其中财务费用率降低主要系人民币贬值导致汇兑收益增加所致,研发费用率下降主要是因为营收规模增速快于研发费用增速所致。

   新能源车业务开启第二成长曲线。1)电子水泵。公司积极布局电子水泵产品,产品功率范围13W—16KW,产品电压覆盖12V—1500V,已经向埃安、理想等头部新能源客户供货,未来有望伴随优质客户共同成长。2)热管理系统。电动化浪潮下,热管理系统趋向于复杂化集成化,公司前瞻布局热管理产品,目前已经获得越南vinfast等多家新能源车企的定点。

   非车端业务打造第三增长极。公司非车端热管理部件以电子水泵系列产品和温控阀系列产品为主,广泛应用于充电桩液冷、5G基站、通信设备、服务器液冷、IDC液冷、人工智能、氢能液冷等领域。目前公司已经和太湖谷能、装投新能源等客户在储能等非车领域达成合作,未来公司非车端业务有望快速增长成为公司第三大增量业务。

   投资建议及盈利预测:预计公司2023-2025年营业收入分别43.13、54.47、65.95亿元,归母净利润依次为2.99、3.89、4.95亿元,对应当前市值,PE依次为21、16、13倍。首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,原材料价格大幅上涨,下游新能源车销量不及预期,新产能投放不达预期,芯片短缺问题延续,新产品研发进度不及预期。