太阳能(000591):业绩符合预期,期待长期成长空间-2023半年报点评

事项:公司发布2023年半年报,2023上半年公司实现营业收入40.32亿元,同比增加14.02％4.02％;实现归属于上市公司股东的净利润8.99亿元,同比增加15.46％实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.61亿元,同比增加11.60％。

   评论:光伏发电盈利保持稳定,装机规模稳步提升。公司2023年上半年实现发电量31.74亿千瓦时,同比增长468％;平均含税上网电价0.804元千瓦时,同比减少0.028元千瓦时;光伏电站板块营收22.58亿元,同比增长1。随着公司光伏电站高质量建设不断推进,公司光伏装机规模平稳增长。截至2023年上半年,公司运营在建拟建及正在收购电站规模分别为4.564/1.674/2.866GW总装机规模约9.104GW,同比增加1.844GW。

   组件产能提升带动收入增长,硅价下跌或推动毛利率提升。2023上半年公司太阳能产品制造板块实现营收17.69亿元,同比增长36.33％6.33％,主要原因或为2022年公司1.5GW高效太阳能电池组件项目建成投产,同时公司致力于国内外市场开发,取得较大成效。此外,2023上半年公司太阳能产品制造板块毛利率为907％,同比增加4.07pct,主要原因或为硅价下跌带动公司成本下降。

   项目储备充裕,补贴回款保障长期成长空间。目前公司在光资源较好、上网条件好、政策条件好的地区已累计锁定了约17GW的优质自建太阳能光伏发电项目和收购项目规模,光伏项目储备充裕。同时2023上半年公司收到电费补贴6.19亿元,尚未结算的电费补贴金额102.76亿元,随着补贴回款不断推进,公司现金流情况有望得到极大改善,为公司长期成长性打下基础。

   投资建议我们维持20232025年盈利预测,预计20232025年可实现归母净利润19.25/25.25/29.03亿元,对应增速38.9％/31.2％/15.0％。考虑到当前组件成本或仍有下行趋势,且公司补贴欠款数额较高,公司或可显著受益于当前行业催化,结合行业可比公司给予公司23年16xPE,对应2023年目标价7.9元,较当前股价有32.9的提升空间。维持"强推"评级。

   风险提示电价下行;补贴回款不及预期;用电需求不及预期。