金龙汽车(600686):出口高增兑现,盈利能力持续修复-2023年中报业绩点评

公司公告:公司发布2023年半年报,2023H1实现营业收入93.7亿元,同比增长42.55％42.55％;实现归属母公司净利润0.47亿元,同比增长121.31％121.31％;实现扣非归母净利润0.49亿元。其中2023Q2实现营业收入56.23亿元,同比增长54.45％54.45％,环比增长50.10％50.10％;实现归属母公司净利润0.36亿元,同比扭亏为盈,环比增长239.00％239.00％;实现扣非归母净利润0.04亿元。公司实际归母净利润符合业绩预告,扣非归母净利润较业绩预告略低,整体业绩符合预期。

   客车行业周期反转销量结构优化推动盈利反转。行业方面,2023年上半年客车行业国内国外趋势向好,国内座位客车景气海外新能源复苏共同推动客车行业销量同环比高增。公司方面,11)2023年上半年公司销量结构显著优化,Q1大中客销量占比53％53％,Q2大中客销量占比61％61％,大中客销量结构屡创历史新高;22)出口明显加速,上半年公司出口9276辆,同比+28.6％,其中新能源出口2302辆,同比+137.8％,出口收入贡献占据总收入的一半以上;33)降本增效期间费用率显著下降,2023Q2公司期间费用率为88％,同环比3.98pct3.16pctpct,其中销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别环比0.13pct0.89pct0.64pct/1.49pct1.49pct,公司内部管控趋严降本增效效果初显,叠加上半年公司受益于人民币贬值获得的大额汇兑收益(2023年H1汇兑收益为1.12亿元,同比+969％),公司在2023年上半年实现盈利反转,2023年Q2归母净利润实现0.36亿元,环比高增。

   看好客车行业国内外共振带来的产业机遇,公司盈利中枢有望进一步抬升。2023年上半年,大中客国内销量同比6.94％6.94％,其中座位客车销量同比84.43％84.43％;出口销量同比85.47％。国内座位客车出口的高需求驱动客车行业底部复苏,公司作为国内客车行业龙头企业之一有望直接受益,全年净利润有望实现扭亏为盈。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2023～2025年营业收入205/233/266亿元,同比+12％/+14％/+14％,维持归母净利润为1.443.056.28亿元,2024～2025年同比112％/+106％％,2023～2025年对应EPS为0.20/0.43/88元,PE为34168倍。维持公司"买入"评级。

   风险提示:全球经济复苏不及预期,国内外客车需求低于预期。