益客食品(301116):Q2业绩承压,禽业景气长期向好-2023年中报点评

公司发布2023年中报。公司2023H1实现收入108.34亿元,同比增长34.11％4.11％;实现归母净利润0.79亿元,同比增长174.77％。其中Q2实现营业收入56.72亿元,同比增长27.11％7.11％;实现归母净利润0.38亿元,同比下滑81.74％。2023H1盈利能力提升主要是因为禽板块鸡苗、鸭苗价格较去年同期大幅提升,种禽板块盈利增加。

   禽苗价格上涨,H1种禽板块快速增长。禽类养殖产业链上下游有一定周期性,2022年疫情反复,消费需求降低,行业整体低迷。收入端分板块看,屠宰饲料种禽调熟营收分别为79.0914.738.622.39亿元,同比变动分别为28.238.85283.199.46。除种禽板块受供求影响禽苗价格较高,呈现明显好转外,其他板块受消费市场恢复不及预期,行业相对低迷。利润端,公司实现营业利润1.14亿元,同比增长203.03％03.03％;毛利率和净利率分别为3102％,分别同比提高2.05pct/2.41pct。

   禽业景气长期向好产业链一体化布局。禽业迎来上升周期,高蛋白、低脂肪的禽肉健康诉求和消费习惯转变带来行业长期需求向好以连锁餐厅为代表的现代餐饮服务业发展,也将带动标准化程度更高、成本更低、加工属性更强的禽肉消费增长。另外,公司作为禽类龙头企业,产业链一体化布局,可以降低各环节交易成本、平抑不同环节周期波动,我们预计公司盈利能力在未来持续展现。

   【投资建议】随着消费恢复,禽类回归上升周期,公司作为大型禽类食品龙头企业,产业链一体化布局,规模优势明显。我们维持20232025年盈利预测,预计20232025年营业收入为217.0/234.6/252.5亿元,同比增加16.08.1％/7.7％;归母净利润为3.04.9/5.6亿元,同比增加489.359.5％％/158％％;对应EPS分别为0.68/08/1.25元股,对应PE分别为23/14/12倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】禽类价格波动风险

   禽类疫病风险;

   食品安全风险

   原材料价格上涨风险。