宏和科技(603256):行业均价触底回升,期待量增与价格弹性共振

公司发布2023年中报,2023H1营收2.9亿元,同减15.0％,归母净利-2,072.3万元,同减161.2％,EPS-0.02元;其中2023Q2营收1.7亿元,同增2.3％,归母净利-1,695.4万元,同减192.8％。公司深耕中高端电子布市场,技术、市场优势明显,且5,040万米高端电子布项目已于5月30日达产,电子布产能提升约40％,待下游需求回暖后量价均将具备弹性。维持增持评级。

   支撑评级的要点2023Q2公司电子布销量同比明显提升,价格同比明显下滑:公司2023H1电子布产量6,438.1万米,同增2.2％;销量7,280.1万米,同增17.1％;销售均价3.76元/米,同比下滑29.2％。其中,公司2023Q2电子布产量3,070.3万米,同增1.1％;销量4,418.8万米,同增42.4％;销售均价3.58元/米,同减29.3％。

   价格影响下,2023Q2营收利润同比下滑较多:公司2023Q2营收1.7亿元,同增2.3％,归母净利-1,695.4万元,同减192.8％;扣非归母净利-2,106.7万元,同减234.9％。公司2023Q2毛利率4.5％,同减28.4pct,环比下降11.9pct;净利率-10.2％,同减21.5pct,环比下降7.1pct。

   募投项目产能按计划投放,产品结构进一步高端化:据公司投资者互动平台信息,今年1月1日5,040万米电子布募投项目启动试生产,于5月30日达产,公司电子布产能提升约40％;且新产线定位极薄和超薄布,公司高端产品比例将进一步提升。

   设立四川宏和子公司,电子布生产成本有望下降:公司7月14日发布公告,拟在四川泸县经济开发区新设全资子公司四川宏和,开展中高端电子布等相关产品的生产、研发与销售。我们推测公司此举是出于降本目的。公司电子布产能有13,200万平(占比72％)位于上海,而上海的能源及人工成本在全国范围内均处于较高水平。将电子布厂转移至生产要素价格较低的地区能够显著降低单平成本,进一步提升公司产品竞争力。

   估值公司业绩基本符合预期,我们维持原有盈利预测,预计2023-2025年公司收入为6.2/7.6/8.5亿元;归母净利分别为0.3/0.6/0.8亿元;EPS分别为0.03/0.07/0.08元;PE分别为217/100/84倍。维持公司增持评级。

   评级面临的主要风险生产成本上升,终端电子市场需求不及预期。