兰生股份(600826):业务全面复苏,全年业绩高增可期

事件概述:公司发布1H23财报,实现营业收入5.7亿元/同比+398％,实现归母净利1.9亿元,去年同期为亏损3739万元,实现扣非净利1.1亿元,去年同期为9920万元。23Q2公司实现营收5.1亿元/同比+596％,实现归母净利2.0亿元,同比+369％,实现扣非净利1.5亿元,扭亏为盈。

   分析判断:主业全面复苏,下半年展会丰富高增速有望延续2023年3月起,线下会展全面复苏。公司上半年主、承办10场展会,总规模约57万平方米;举办4场路跑赛事,总参与人数超2.6万人;公司运营的上海世博展览馆共举办38场展会、活动,总租馆面积超500万平方米。公司上半年会展组织、赛事活动、会展配套服务、展馆运营、分别实现营业收入3.1、0.4、0.8、0.5亿元。根据公司5月投关活动记录表以及公司官网,下半年重要展会排期丰富,包含世界人工智能大会、中国国际工业博览会、上海马拉松、东方国际介入医学博览会等,我们预计下半年主业高增速仍将延续。

   业务全面复苏带动费用率大幅下降,投资收益大幅改善收入全面恢复的情况下,费用率大幅降低,23H1销售费用率大幅同比降低16.3pc至4.0％,管理费用率同比降低33.8pct至11.9％,财务费用率同比降低1.3pct至1.7％。非经营性因素方面,23H1公司1)持有的金融资产公允价值变动收益为1986万元,较去年同期大幅改善;2)收到上海华铎股权投资基金合伙企业投资分配款1.3亿元;3)收到上海文泰运动鞋厂房屋征收补偿款5891万元。投资收益+主业复苏带动公司净利率大幅增长。

   掌握核心IP,政策加持下有望迎来加速发展阶段2023年6月21日,上海市商务委员会印发《上海市推动会展经济高质量发展打造国际会展之都三年行动方案(2023-2025年)》(沪商会展〔2023〕160号)。方案提出到2025年,上海会展配置全球资源能力进一步提升,上海会展的全球影响力和国际竞争力进一步增强,市场机制更加成熟、会展企业更有活力、品牌会展更加集聚,国际会展之都全面建成。公司作为上海国资委直属企业,聚焦会展主业,掌握工博会、广印展、世界互联网大会等核心IP,以"会展中国"和"数字会展"为两大发展战略,内生发展和外延并购双轮驱动,有望充分享受行业和区位红利,从而迎来全新的发展阶段。

   投资建议

   我们维持之前的盈利预测,预计公司23-25实现收入分别为17.0/20.2/23.0亿元,归母净利润分别为3.0/3.0/3.5亿元,EPS分别为0.56/0.57/0.66元。参考2023年8月28日收盘价11.89元/股,对应最新PE分别为21x/21x/18x,维持公司"买入"评级。

   风险提示(1)公司核心会展IP影响力衰退;(2)公司新IP培育不及预期;(3)外延并购不及预期。